核心观点

    　　如何理解买断式逆回购？

    　　1、对比买断式与质押式逆回购，区别：

    　　前者对应债券所有权转移给央行，央行可将所购债券在二级市场上再质押或卖出。

    　　2、对比买断式逆回购和QE区别，核心差异：

    　　买断式逆回购属常规货币操作，不带特定目的，只为管理流动性波动，带有一定期限，最终效果是货币中性。

    　　QE是特定情境之下，普通货币工具失效，央行不得不用非常规政策达成特定目的。QE投放流动性期限更长，购买资产可以是非常规资产。

    　　3、中国央行在当前时点启用买断式逆回购，其目的或许有三点：

    　　（1）拓宽持有债券渠道；

    　　（2）应对年底MLF集中到期；

    　　（3）完善回购工具箱。

    　　这一工具启用，还印证中国货币调控框架转型，这也是我们理解未来中国货币调控的出发点。

    　　风险分析

    　　消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。

    　　地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。

    　　欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。

    　　地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。