事件：2024 年10 月31 日，统计局公布了PMI 数据，10 月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为50.1%、50.2%和50.8%，较上月分别回升0.3/0.2/0.4 个百分点。

    　　点评：（1）制造业景气重回扩张区间，产需两端纷纷回升。10 月受一揽子增量政策的加快部署与存量政策的落地见效，需求端已站上临界点，新订单指数回升0.1 个百分点至50.0%；与此同时，10 月生产指数也回升0.8 个百分点至52.0%，扩张步伐进一步加快。进出口方面，在全球制造业PMI 整体收缩背景下，10 月新出口订单进一步收缩；而进口指数在内需政策初步见效支撑下，其收缩步伐有所放缓。价格方面，受部分大宗商品价格上涨推动，10月原材料购进价格和出厂价格指数均大幅回升，其中原材料购进价格重回扩张区间。库存方面，产成品库存和原材料库存整体延续去库趋势。

    　　企业规模方面，10 月大型、中型企业制造业PMI 出现回升，分别较9 月回升0.9 和0.2 个百分点，至51.5%和49.4%。小型企业制造业PMI 则出现回落，较9 月回落1.0 个百分点，至47.5%。综合而言，不同规模企业景气呈现分化态势，大、中型企业景气情况延续改善，而小型企业景气仍需更多政策呵护。

    　　（2）10 月非制造业商务活动指数回升0.2 个百分点至50.2%，回升至临界点之上。分行业来看，建筑业商务活动景气度小幅回落0.3 个百分点至50.4%。

    　　而服务业商务活动指数回升0.2 个百分点，至50.1%，重回临界点之上，十一出行及资本市场活跃等因素带动了服务业景气度的回升。

    　　（3）10 月综合PMI 产出指数回升0.4 个百分点，至50.8%，显示整体经济的回升向好。制造业、非制造业共同推动了综合PMI 的上涨。

    　　（4）综合而言，10 月制造业PMI 重回扩张区间，主要受增量政策加力部署以及存量政策效果逐步显现的影响。展望而言，考虑到政策加码空间尚存，后续伴随增量政策的进一步部署落地，11 月制造业PMI 有望延续扩张态势。

    　　风险提示：1、增量政策推进或力度不及预期。对有效需求释放的预期来自于政策端的定调，若后续政策推进或力度不及预期，存在难以对产需两端形成支撑的风险。2、美国经济衰退风险。尽管美联储已开启降息周期，但较高的利率环境仍带来一定的经济衰退风险，或从出口端对国内经济形成扰动。