2024 年10 月份，制造业PMI 为50.1%，比上月上升0.3 个百分点。服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.2 个百分点。建筑业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.3 个百分点。

    　　10 月PMI 逆季节性回升，自今年5 月以来首次处于扩张区间。与近年同期相比，本月的PMI 的表现强于过去三年的平均水平。究其原因，9 月下旬以来，一揽子增量政策陆续出台，内需边际修复，推升制造业景气度蔓延。本月新订单指数回升，推动制造业生产活动继续加快，尤其是通用设备、汽车、电气机械器材等行业产需指数。此外，采购指数、原材料库存指数回升，产成品库存去化，反映企业产销衔接流畅性有所提升。值得关注是，新出口订单指数持续回落，或反映外需降温。

    　　在非制造业，10 月服务业景气度边际回升，行业分化。一方面，受国庆假期带动，与居民旅游出行相关的铁路运输、航空运输等行业商务活动指数升至较高景气区间。另一方面，住宿、房地产等行业商务活动指数仍低于临界点，但景气水平有所改善。10 月建筑业景气度回落，整体表现偏弱，不过土木工程建筑业指数升至较高景气区间。我们认为，8 月以来，地方专项债发行提速，财政力度边际提升或助推基建施工进度。

    　　总结来看，9 月下旬以来，一揽子增量政策陆续出台。我们认为，随着降息推进，货币政策空间逐渐减小，同时，经济的回升还需要财政的配合发力。既然对经济要正视困难，在经济未明显回升之前，财政逆周期调节的力量会持续加码。根据经济稳增长的需要，财政政策当前是有空间、有意愿在明年继续发力。接下来，财政力度或是经济持续回升的关键。

    　　风险提示：外部环境变化。