PMI 表现如何？首先，10 月制造业PMI 录得50.1%，逆季节性升至线上。新订单与生产指数均有回升，其中生产线上续升，新订单略升至临界点。需求整体略有改善，内需强于外需，而新出口订单指数略有回落。其次，非制造业PMI 升至线上，基建继续发力稳增长，建筑业新订单和业务活动预期均有大幅改善；国庆消费带动服务业升至线上，新订单和商务活动指数也有显著回升。最后，经济高频数据也印证10 月供需回升，当月房地产销量增速和乘用车销量增速也有大幅回升，需求回暖拉动钢铁等行业生产加速。随着现有政策实施落地显效，以及增量措施的进一步出台，经济仍将继续回升。

    　　此外，有三点值得关注：一是价格指数显著回升。由于市场需求明显改善，拉动原材料和产成品价格大幅上涨。购进价格指数录得53.4%，较上月上行8.3个百分点，重回扩张区间。同时出厂价格指数录得49.9%，较上月上升5.9 个百分点，利润向上游倾斜。二是基础原材料成为制造业PMI 上升的重要支撑。

    　　其生产指数较上月回升接近6 个百分点至52%，新订单指数较上月上升接近4 个百分点至48%，供需两端均有明显改善。三是产成品库存与原材料库存指数之差继续回落，指向下游需求端转好，库存有所去化。

    　　价格显著回升，库存原材料回补、产成品去化。受近期部分大宗商品价格上涨等因素影响，10 月原材料价格指数较上月上行8.3 个百分点至53.4%。

    　　从10 月以来的高频数据来看，一系列工业生产原材料如原油、螺纹钢、铁矿石以及煤炭价格均有上升。受下游需求拉动，出厂价格指数较上月上行5.9 个百分点至49.9%，在连续四个月回升后，本月出厂价格与原材料购进价格之差由升转降，指向企业成本转嫁趋弱，利润或有所收窄。10 月原材料库存指数为48.2 %，较上月有所回补，采购量上升1.7 个百分点至49.3%，在产需双双回升的背景下，10 月产成品库存回落至46.9 %。从历史数据来看，原材料库存指数位于历年同期中高位，产成品库存位于历年同期低位。

    　　非制造业回升，建筑业新订单显著上行。10 月份，非制造业商务活动指数录得50.2%，较上月上升0.2 个百分点。其中，建筑业新订单指数上升4 个百分点。业务活动预期指数为55.2%，比上月上升2.1 个百分点。服务业景气升至线上。新订单指数大幅上升。从行业来看，受国庆假期带动，与居民旅游出行相关以及与信息消费相关的行业保持高位运行。从市场预期看，业务活动预期指数为56.2%，比上月上升1.6 个百分点，其中铁路运输、邮政、货币金融服务、资本市场服务等行业业务活动预期指数均高于65%，相关行业企业对市场发展前景看好。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，政策力度不及预期。