本报告导读：

    　　10 月制造业PMI 时隔5 个月重回荣枯线以上，供需两侧回暖、价格显著回升、库存去化加快、新旧链条表现均较为亮眼，反映前期一揽子增量政策效果显著。往后看，在消费、专项债发行与化债、地产等政策支持下，预计四季度GDP 同比增速将较三季度明显回升，全年能够实现5%左右的经济目标。

    　　摘要：

    　　10月PMI生 产指数52.0%，较上月回升0.8个百分点：

    　　1）供需两端均有回升，出口订单回落；

    　　2）两大价格指数显著回升；

    　　3）实际库存回落，原材料采购量提升；

    　　4）大、中型企业景气回升，小企业略有回落。

    　　10 月非制造业商务活动PMI 为50.2%，较上月回升0.2 个百分点：

    　　服务业：假期因素导致出行、餐饮、住宿等生活性服务业景气显著提升；

    　　建筑业：政策支撑下土建、建安回升，房建有所回落。

    　　10 月制造业PMI 时隔5 个月重回荣枯线以上，亮点有三：

    　　一是，供需两端均有提升，内需出现明显改善。新订单减去新出口订单与今年2 月的高点持平，表明10 月新订单改善主要由内需回升所贡献；

    　　二是，两大价格指数大幅回升。将带动四季度名义增长回升，从企业盈利端提振投资者信心。

    　　三是，新旧链条表现均较为亮眼。本月设备类、汽车、电气机械、医药等新质生产力行业表现较好，EPMI 也较上月大幅回升1.2 个百分点；与此同时，在一揽子增量政策的作用下，房地产业经营活动和相关上游行业也出现明显反弹。

    　　预计四季度GDP 同比增速将较三季度明显回升，全年能够实现5%左右的经济目标，为投资者注入更多信心。经济回升的动力主要来自三个方面：

    　　一是各地促消费政策仍在继续，预计将抬升四季度消费中枢。

    　　二是专项债加快发行、化债政策加码和中央投资资金提前拨付，预计四季度基建投资将形成更多实物工作量。

    　　三是在促进房地产市场止跌回稳的政策提振下，预计四季度房地产销售和投资均将有所改善。10 月住建部宣布通过货币化安置等方式新增实施100 万套城中村改造和危旧房改造，年底前将“白名单”项目信贷规模增加到4 万亿，两项政策将分别作用于地产新开工和竣工。

    　　风险提示：政策落地节奏不及预期。