事件：2024 年10 月官方制造业PMI 50.1%，预期49.9%，前值49.8%；官方非制造业PMI 50.2%，前值50.0%。

    　　制造业：两新加快见效，景气度重回扩张区间1、一揽子增量政策加力推出，叠加两新明显见效支撑内需回暖，制造业景气度重回扩张区间。供需均有改善，“新订单-新出口订单”的剪刀差指标进一步上行，延续了内需向上、外需向下的态势。分行业来看，受益于消费品以旧换新加快推进，通用设备、汽车、电气机械器材（家电为其子行业）景气度向好。

    　　2、工业原材料价格见底回升，但高基数下预计10 月PPI 同比回落。结合高频指标来看，预计10 月PPI 环比可能在-0.1%左右，受高基数影响，同比在-2.8%左右、较前值回落。

    　　3、分类型来看，大型企业生产经营改善，小型企业预期回升。表征民企景气度的BCI 指数上行至48.0%，贡献来自于销售、融资环境、中间品价格。结合《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》、《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，后续一揽子扶持政策有利于驱动民企预期和信心回升。

    　　非制造业：建筑业和服务业新订单PMI 均回升1、建筑业：实物工作量有改善迹象、专项债重在加快支出使用，预计基建增速仍有上行动能。实物工作量来看，石油沥青开工小幅回升，水泥开工和发运率微幅改善，CME 预估10 月挖掘机内销8000 台、同比增速约17%；资金面，10月专项债发行进度达到99.9%，后续重点在于加快支出使用，9 月广义基建大幅提速或是前兆。

    　　2、服务业：新订单PMI 改善2.8 个百分点至47.8%。分行业来看，国庆节假日提振铁运、航运等出行服务业景气度，住宿、房地产等低位运行但边际改善。

    　　预计10 月消费品明显放量，全年GDP 增速迈向5.0%1、经济数据和PMI 进一步验证了我们此前的判断，即9 月《政策面与基本面或确认“双底”》。10 月高频指向地产销售暖意延续，基建实物工作量加快形成，消费品有望明显放量。家电端，以旧换新或2 倍于9 月；汽车端，报废更新申请斜率仍高，申请、审核、回收、发放补贴存在时滞因而对10 月社零贡献将更明显，10 月前三周国内乘用车零售量同比增长16%。

    　　2、预计1-12 月社零累计同比有望升至4.0%左右。8 至9 月家电、文化用品、家具、汽车四大行业的边际消费增量约807 亿元，同期中央财政发放家电补贴64.03 亿元，假设家电占总补贴比重20%-25%，则中央财政资金的边际拉动倍数=807/(64.04/家电补贴占比)约为2.5-3.2 倍，推算Q4 剩余财政资金约1200 亿元（截至10 月24 日约为500-700 亿元），有望拉动社零3000-4000 亿元。

    　　3、10 月29 日，习近平总书记强调“切实抓好后两个月的各项工作，努力实现全年经济社会发展目标任务”。往后看，一侧是狠抓政策执行、确保存量增量落实到位，另一侧是政策效果陆续显现。在一揽子财政货币组合拳下，全年有望实现5.0%的经济目标。