海外经济及政策环境

    　　10 月份美国花旗经济意外指数上行反映经济数据整体超预期改善，市场也再次将“不着陆+再通胀”的选项摆在首位。尽管市场普遍认为年内两次会议大概率仍会分别降息25bp，但认为跳过其中一次降息的声音也日渐强烈。近期美债利率上行和美元走强使得高盛金融条件指数走高，金融市场环境自发收紧，降息预期的自我调整和实现也给予美联储更多的空间相机抉择。另外，美国大选演绎方向不断趋近于特朗普当选叠加共和党横扫两院的结果，需警惕若实际结果有出入，市场波动率提高的风险。

    　　尽管近期欧元区经济释放一些积极信号，但仍存在制造业回升缓慢、服务业动能衰减的问题，这使得欧洲经济增长引擎切换面临青黄不接的局面。

    　　叠加通胀回归目标水平，欧央行顺理成章的在10 月份进行了年内第三次降息操作。而且我们仍认为若随着货币政策的放松，欧洲经济还未见明显起色，不排除欧央行在后续会议上连续调整货币政策的可能。

    　　国内经济

    　　近期国内经济修复进程稳步推进。需求端，外需动能边际放缓，国内消费和投资则在政策扶持下有所发力；生产端，工业生产依靠结构性亮点维持韧性，利润则受价格因素制约。努力实现全年5%的经济增长目标下，对第四季度经济增长要求不低，政策在力度和持续性上或仍会有所作为。

    　　展望来看，需求端，高频数据显示外需动能有持续走弱倾向；受基建投资发力和房地产投资触底推动，固定资产投资或在年末有所表现；短期社零消费也将继续恢复。生产端，前瞻指标和库存周期暗示工业生产在中短期仍将保持增长。通胀方面，CPI 同比增速近月仍会受翘尾因素影响而小幅下降，但全年将保持温和回升态势；PPI 预计在国内外大宗商品价格带动下有所回升。

    　　国内政策环境

    　　在此前“总量+结构”的系列货币政策推出后，货币政策重在落实。一是存贷款利率的下调；二是支持资本市场的金融工具落地；三是货币政策工具箱新增买断式逆回购操作，更精细化管理市场流动性；四是重申将促进消费和物价合理回升作为接下来货币政策的关键。而财政政策方面继财政部国新办新闻发布会后，明确了短期聚焦预算平衡、中期聚焦稳增长、长期聚焦地方化债的政策路径。更加明确的政策内容及更长期的政策导向，需要等待全国人大常委会讨论决定后公布。

    　　风险提示：地缘政治风险超预期；经济和政策变化超预期。