2024 年10 月31 日，国家统计局公布10 月官方PMI 指数。其中，制造业PMI 为50.1%，较前值回升0.3 个百分点，改善幅度高于过去5 年同期均值（-0.5%）。非制造业PMI为50.2%，较前值回升0.2 个百分点。

    　　从分项来看，构成制造业PMI 的5 个分类指数中，除供应商配送时间外，其余4 项对制造业PMI 的回升均形成支撑，其中生产指数是最主要贡献项。10 月生产指数为52.0%，较前值上升0.8 个百分点，推动制造业PMI 上升0.2 个百分点。10 月新订单指数为50.0%，较前值上升0.1 个百分点，相应支撑制造业PMI 上升0.03 个百分点。

    　　供需指数双双回升，表明一揽子增量政策以及已出台的存量政策效应在逐步显现。

    　　基础原材料行业PMI 回升幅度明显，高技术制造、装备制造、消费品行业均有不同程度的回落。高技术制造业和装备制造业PMI 分别为50.1%和51.3%，较前值分别回落2.9 和0.7 个百分点。基础原材料行业的PMI 回升明显，可能受到了政策预期下大宗商品涨价的带动。

    　　10 月新出口订单指数为47.3%，较前值下降0.2 个百分点，主要原因在于前期“抢出口”效应的消退，以及近期关税正式落地对于出口订单短期内形成扰动。往后看，美国大选临近或将对出口短期内继续形成扰动，随着美国大选后抢出口可能加快，以及年末国外有圣诞节日带动，预计出口短期有支撑。

    　　从价格指标来看，10 月PMI 原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.4%、49.9%，环比分别上升8.3、5.9 个百分点，主要受近期部分大宗商品价格上涨等因素影响。估算得10 月PPI 环比0.04%左右，同比在-2.7%左右，降幅较前值小幅收窄。

    　　从库存指标来看，10 月原材料库存和产成品库存指数分别为48.2%、46.9%，较前值分别提高0.5 个百分点和下降1.5 个百分点，一方面企业生产积极性边际改善，带动原材料补库相应提速；另一方面需求边际改善，也带动产成品库存相应去化。

    　　非制造业PMI 方面，10 月非制造业商务活动指数为50.2%，较前值回升0.2 个百分点。分行业看，建筑业景气度边际回落，可能受到了国庆长假的季节性影响；10 月服务业PMI 回升至扩张区间，主要受到国庆假期与双十一购物节前置带动。

    　　总的来说，10 月PMI 延续9 月的边际改善趋势，一揽子政策效果初步显现，体现在产需指数均有改善，产成品库存有所去化，生产改善带动原材料库存增加等方面。但当前增量政策主要作用于产业链上中游与大中型企业，政策对于生产端的提振更明显，政策效果向需求终端的传导还需观察。目前来看实现5%左右的GDP 增速目标有一定难度，关注11 月8 日全国人大常委会是否会调整预算，以及一揽子增量政策对需求端的拉动情况。

    　　风险提示：国内外政策变动，经济恢复不及预期，信息更新不及时的风险。