投资要点：

    　　10 月制造业景气度重回扩张，主要得益于近期一揽子增量政策以及已出台的存量政策效应逐步显现。往后看，需求的有利因素是政策的相继出台和落实，以及经济动能指数的恢复。不过，生产增速偏快，国内供需情况对价格的驱动依然偏弱，大宗商品价格上涨使得中游企业盈利面临压力，不利于经济动能的继续巩固。目前，就业、收入、价格、企业盈利等经济内生动能的前瞻指标尚未持续性企稳。政策应加快落实，巩固经济企稳回升的态势。

    　　制造业景气度重回扩张。10 月制造业PMI 为50.1%（较上月+0.3pct）。

    　　从历史数据看，10 月制造业PMI 季节性并不明显，因此，此次环比好转主要得益于一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现。

    　　经济动能指数继续回升。产成品库存去化加快，10 月产成品库存指数为46.9%（较上月-1.5pct）。经济动能指数（新订单-产成品库存）连续两个月回升。

    　　生产增速边际快于需求增速。稳增长政策提振信心过程中，生产端弹性较大，这在9 月工业增加值增速中已有体现。10 月生产指数为52.0%（较上月+0.8pct），采购量指数为49.3%（较上月+1.7pct），原材料库存48.2%（较上月+0.5pct），生产经营活动预期指数为54.0%（较上月+2.0pct）。与此同时，新订单指数为50.0%，仅较上月+0.1pct；新出口订单较上月降低0.2pct，显示外需温和放缓。

    　　价格指数明显回升。受近期部分大宗商品价格上涨等因素影响，10 月出厂价格指数、主要原材料购进价格指数分别为49.9%（较上月+5.9pct）、53.4%（较上月+8.3pct）。由于需求增速不及生产增速，制造业被动去库存，国内供需情况对价格的驱动可能依然偏弱，出厂价回升主要来自于原材料购进价格向出厂价格的传导。10 月出厂价-购进价由上月的-1.1%扩大至-3.5%，中游企业盈利面临压力。

    　　非制造业景气度回升。10 月非制造业商务活动PMI 为50.2%（较上月+0.2pct）。其中，受居民收入增长缓慢的影响，服务业改善亦偏弱。10 月服务业PMI 为50.1%（较上月+0.2pct），主要受国庆假期带动，与居民旅游出行相关的铁路运输、航空运输、生态保护及公共设施管理等行业市场活跃度明显提升，但住宿、房地产等行业指数仍低于临界点。10 月建筑业PMI 为50.4%（较上月-0.3pct），扩张放缓。其中土木工程建筑业商务活动指数升至55.0%以上较高景气区间，表明基础设施项目建设施工进度有所加快。

    　　风险提示：居民信心改善偏慢；美国大选带来的外需不确定性。