生产方面，10 月全国制造业PMI 升至50.1%，重返枯荣线上。从10 月以来的中观高频数据来看，钢铁、汽车和化工产业链开工率同比增速涨多跌少，工业生产景气度略有回升。我们预计，10 月工业增加值同比增速升至5.6%。

    　　投资方面，首先，9 月专项债发行进度依然偏慢，基建投资或略有回落；其次，随着地产各项指标的小幅震荡，地产投资或小幅下行；最后，在“两重”“两新”政策等的支持下，制造业投资增速或有所回升。我们预计，10 月固定资产投资累计同比增速或持稳在3.4%。

    　　消费方面，10 月前20 天乘联会乘用车零售销量同比增速为16%，主因报废更新和以旧换新补贴政策和股市强增长的拉动，国庆期间的消费释放表现尤为突出。据乘联会预测，10 月乘用车市场的热度延续，狭义乘用车零售同比预计增长8.2%。同时，“十一”假期零售消费数据明显改善，我们预计，10月社会消费品零售总额同比增速将继续回升至5.1%。

    　　外贸方面，我国10 月前13 日重点港口货物吞吐量和重点港口集装箱吞吐量同比相较上月大幅上升，预计我国出口表现良好。首先，此前台风以及全球航运等因素对港口运输的扰动将消失。其次，以色列发动的电子产品爆炸事件引发中东多国恐慌，或将带动国内电子设备出口。最后，高基数对出口的压制有所缓解。我们预计，10 月出口同比增速增至4%，进口同比增速下降至-0.7%，贸易顺差约为683 亿美元。

    　　社融方面，10 月新房销售边际回暖，但仍保持同比负增，结合票据利率月末走低的趋势看，我们预计10 月新增人民币贷款规模仍不及去年同期水平，继续对社融构成一定的拖累。10 月政府债发行放缓，去年同期特殊再融资债集中发行抬高基数，本月政府债净融资规模整体较去年同期少6000 亿元左右，而10 月企业债净融资规模有所抬升，不过整体来看社融同比或维持少增。我们预计，10 月新增信贷规模或约6000 亿元，新增社融规模14500 亿元左右，M2 增速升至7%。

    　　通胀方面，10 月，肉蛋蔬果月均批发均有所下降，不过，燃油价格的拖累较上月有所减弱。另外，“十一”假期和近期错峰出游热潮推动酒店、机票价格回暖。我们预计，10 月CPI 同比增速与上月相同，稳定在0.4%左右。10 月以来，铜、铝、钢铁和原油价格均有所回升。在“一揽子”增量政策的刺激下，经济逐步修复。我们预计，10 月PPI 同比增速降幅或收窄至-2.1%。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，政策力度不及预期。