10 月制造业PMI 数据点评

    2024 年10 月制造业PMI 较9 月的49.8%进一步上行至50.1%(彭博一致预期50%)，继今年4 月以来重回扩张区间，非制造业商务活动指数亦小幅上行至50.2%(彭博一致预期50.5%)。一方面，随着9 月24 日以来国内稳增长政策发力，推动内需持续修复，10 月制造业PMI 中生产及新订单指数均延续上行态势，价格指标大幅回升——购进价格和出厂价格分别较9 月上行8.3/5.9 个百分点至53.4%/49.9%，或显示10 月PPI 环比有望止跌回升、对工业企业盈利形成支撑。同时，10 月战略性新兴产业EPMI 也从9 月的53.3%继续上行至54.5%，也可能显示出新兴产业及传统制造业企业之间的景气度分化加剧。另一方面，10 月新出口订单边际回落、显示外需环比延续转弱态势，内需或接棒成为四季度经济增长的主要支撑。

    往前看，9 月广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出明显提速，增长预期有所提振，近期发改委及财政部发布会均强调有信心实现全年5%左右的经济增长目标，四季度内需改善有望提振整体经济增长。若财政兑现完成两会预算的承诺，4 季度一般公共预算支出将同比增长9.2%，与此同时，发改委提前下达2,000 亿元资金支持地方投资项目加速开工，也将提振基建投资和工业生产，有望带动企业盈利改善。此外，考虑到9 月底以来，特朗普在数个摇摆州支持率走高，胜选概率上升，若其最终胜选，关税政策可能进一步升级，外需或面临较大不确定性，内需改善的重要性或将继续凸显。我们重申，财政支出增速是否超过名义GDP 增速是判断财政是否有效宽松的重要依据，同时包括货币政策在内的地产宽松政策能否有效稳定地产价格预期也是影响企业及居民预期改善的重要因素。

    风险提示：外需回落超预期、地产需求对政策反应滞后。