事件：10 月中国制造业PMI 为50.1%，前值49.8%；非制造业PMI 为50.2%，前值50.0%；综合PMI 为50.8%，前值50.4%。

    　　10 月制造业PMI 重回扩张区间，供需两端明显改善。10 月制造业PMI指数录得50.1%，环比上升0.3 个百分点。10 月作为制造业PMI 的传统回落月份，本次制造业PMI 不降反升，并重回扩张区间，表明9 月下旬以来推出的一揽子增量政策已初见成效，制造业景气度水平回升向好。

    　　供需两端，10 月生产指数和新订单指数分别录得52.0%和50.0%，较上月上升0.8 和0.1 个百分点，制造业生产扩张加快，市场需求有所回暖。

    　　其中，通用设备、汽车、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均位于54.0%以上，相关行业供需两端增长较快；木材加工及家具、化学原料及化学制品、非金属矿物制品等行业生产指数和新订单指数均低于临界点，产需释放相对不足。

    　　价格指数明显回升，大、中型企业景气度提高。10 月主要原材料购进价格和出厂价格指数分别录得53.4%和49.9%，环比分别上升8.3 和5.9个百分点，制造业市场价格总体水平明显改善。从行业看，黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至60.0%以上高位景气区间，相关行业原材料采购价格和产品销售价格上涨较多。分规模来看，大型企业PMI 为51.5%，较前值上升0.9 个百分点，大型企业生产经营活动总体稳定，为制造业平稳运行提供有力支撑；中、小型企业PMI 分别录得49.4%和47.5%，较上月分别上升0.2 和下降1.0 个百分点，中型企业景气水平继续改善，但小型企业景气水平有所回落。

    　　服务业重回景气区间，建筑业扩张放缓。10 月份，非制造业商务活动指数录得50.2%，较前值上升0.2 个百分点，回升至临界点以上。服务业方面，10 月服务业商务活动指数录得50.1%，环比上升0.2 个百分点，重回景气区间。从行业情况看，受国庆假期带动，与居民旅游出行相关的铁路运输、航空运输、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间，市场活跃度明显提升；邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数在60.0%以上高位运行，业务总量增长较快；此外，住宿、房地产等行业商务活动指数仍低于临界点，但景气水平有所改善。服务业业务活动预期指数为56.2%，较前值上升1.6 个百分点，升至较高景气区间，其中铁路运输、邮政、货币金融服务、资本市场服务等行业业务活动预期指数均高于65.0%，服务业企业对市场发展前景信心稳定。建筑业方面，10 月建筑业商务活动指数为50.4%，环比下降0.3 个百分点，建筑业企业生产经营活动有所放缓。另　　外，建筑业业务活动预期指数录得55.2%，表明建筑业企业对市场发展保持信心。

    　　总的来看，10 月制造业PMI 指数超预期回升，经济增长动能持续修复。

    　　10 月份，综合PMI 产出指数为50.8%，较前值上升0.4 个百分点，表明我国企业生产经营活动扩张步伐加快，经济景气水平回升向好，10 月制造业PMI 超预期回升、服务业重回景气区间、建筑业扩张有所放缓。往后看，9 月以来，有关部门果断决策推出一揽子增量政策，房地产政策“组合拳”公布，“一行一局一会”集体发声等，体现了稳经济、稳预期、促消费、惠民生的坚定决心，经济向上向好的积极因素在累积增多。

    　　国内降准、国有大行开启新一轮存款利率下调以及美联储启动降息周期，客观上将拓宽国内货币政策的空间，进而将有助于提振企业投资需求。

    　　此外，9 月数据显示出经济筑底企稳，工业增加值超预期，制造业投资维持高位，生产加快修复，我们预计11 月制造业景气度将继续提升。服务业方面，9 月政治局会议提出“要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构”、“要培育新型消费业态”，服务业景气度或将维持在景气区间。建筑业方面，自9 月政治局释放“止跌回稳”的最强稳地产信号后，地产支持新政接续出台，在10 月17 日的国新办发布会上，住建部等有关部门明确，“年底前将“白名单”项目信贷规模增加到4 万亿元”、“通过货币化安置房方式新增实施100 万套城中村改造、危旧房改造”，打开了后续财政助力的方向和空间，或将加速房地产行业基本面探底回升。

    　　风险提示：内需恢复不及预期，消费延续疲弱，从而加大经济稳增长压力；海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需持续收缩，国内出口承压；房地产市场持续低迷，微观主体预期偏弱主动去杠杆。