概况：宽松跨月

    　　本周跨月，但资金利率持续下行，资金分层现象也有所缓解，跨月期间银行体系净供给和资金需求均维持在高位。

    　　资金宽松跨月的背后，一是10 月末财政支出的作用；二是央行使用买断式回购、买卖国债方式继续投放中长期、低成本资金。当前央行投放中长期流动性的方式包括降准、MLF、买卖国债和买断式回购，而这其中MLF 的成本最高，买断式回购次之，降准和买卖国债可以视为零成本。在同样的资金投放量之下，买断式回购、降准和买卖国债相比MLF 而言，对降低银行负债压力的作用更大。加总这几种方式投放的资金总量，9-10 月累计投放中长期资金1.5 万亿元，达到历史高点，且这其中MLF 均处于净回笼状态，即央行回笼成本更高的资金，转而通过成本更低的方式投放流动性。这也是近期资金面呈现超宽松状态的核心原因。三是信贷投放仍然偏弱。10 月末票据利率再度下行至接近0，大行仍在继续买票。后续可以关注4 万亿地产白名单以及地产销售的复苏，对信贷的拉动。

    　　超宽松的资金环境推动横盘已久的存单成本松动，不过并非全面下行，短期限存单成本仍在高位上行。往后看，存单供给压力或还没有进入彻底缓和阶段，理财需求可能也在季节性下降，短期大幅下行的概率可能不高。

    　　公开市场：央行开展买断式逆回购5000 亿元

    　　10 月28 日-11 月1 日，央行净回笼8514 亿元，其中逆回购投放14001 亿元，到期22515 亿元。截至11 月1 日，逆回购余额14001 亿元，较10 月25 日的22515 亿元大幅下降。此外，10 月央行累计开展了5000 亿元买断式逆回购操作，期限为6 个月（182 天），全月净买入国债2000 亿元。

    　　11 月4-8 日，央行逆回购到期14001 亿元。

    　　票据市场：1M 票据利率大幅下行，大行净买入票据1M 票据利率大幅下行。10 月末，1M 票据利率低至0。11 月1 日相对10 月25 日，1M票据利率下行40bp 至1.00%，可以跨年的3M票据利率上行16bp至0.45%，6M 票据利率下行18bp 至0.75%。

    　　大行净买入票据，截至10 月31 日，大行月内累计净买入1734 亿元，去年10 月累计净买入规模为3341 亿元。

    　　政府债：11 月4-8 日净缴款550.9 亿元

    　　11 月4-8 日，政府债计划发行1967.2 亿元，其中，国债1850.0 亿元，地方债117.2 亿元。按缴款日计算，11 月4-8 日，政府债净缴款为550.9 亿元，低于前一周的2007.1 亿元。缴款量不大，对资金面扰动较小。

    　　同业存单：净融资-700 亿元，长期限存单利率下行同业存单净融资转负。10 月28 日-11 月1 日，同业存单发行5162 亿元，净融资-700 亿元。一级市场方面，10 月28 日-11 月1 日，1 年期股份行存单发行利率下行2bp 至1.94%，6M股份行存单发行利率小幅下行0.5bp 至1.96%，3M 发行利率上行4bp 至1.95%。二级市场方面，11 月1 日，1 年期AAA 同业存单收益率1.90%，较10 月25 日下行6bp。

    　　风险提示