内需修复，注意分化。10 月制造业PMI 呈现以下特点：

    　　第一，10 月制造业PMI 数据回升至景气线上，且与往年同期表现存在明显反差；第二，生产在景气线上继续上行，表明生产仍有一定韧性；第三，新订单回升落在景气线上，新出口订单回落，指向内需继续修复；第四，原材料价格回升至景气线上，但原材料库存仍在收缩区间，表明原材料价格或受供应端因素扰动，考虑在手订单仍在收缩区间，企业采购原材料的信心仍待观察；第五，产成品库存继续去化，且去化速度加快，考虑到出厂价格回升但仍在景气线下，表现出降价加速去库存的特点；

    　　第六，大型企业仍在扩张，且扩张速度加快，小企业继续收缩，且收缩速度加快。

    　　高频数据：生产高位波动，水泥价格上行，住宅成交仍强，土地出让仍弱，消费窄幅运行，出口运价回升，进口运价续落

    　　风险提示：国内与海外政策变动风险；国内与海外经济波动超预期风险；国际经济贸易摩擦风险；研报信息更新不及时的风险。