大类资产表现

    　　A 股大势研判：美国大选临近、全国人大常委会会议召开在即，市场波动幅度或加剧。美国大选结果11 月5 日公布，特朗普依然有望在大选中胜出，市场对中美贸易摩擦加剧担忧仍在。人大常委会会议11 月4 日至8 日召开，财政政策加码程度即将落地。目前市场对增发政府债券用于化债及地产收储已有预期，若政策应对潜在贸易摩擦更积极、落地超预期，则市场有望企稳向上。

    　　A 股配置策略：震荡期间关注有股票回购能力的央企高股息主线。两项货币政策支持工具逐步落地，高股息央企股票有市值管理诉求，也有积极使用货币工具回购股票套利能力，在市场波动阶段避险能力较强，上周五市场回落阶段已逆势走强。结合基本面来看，高股息板块优先关注银行与中字头建筑央企，PB 估值0.5-0.6 倍，基本面受益于化债政策落地。其次可以关注旺季来临、高频数据好于往年同期的动力煤板块，上周以来重点电厂煤电日耗数据触底较早、数据高于往年同期，库存拐点也提前往年到来，临近用煤旺季，动力煤板块表现或有持续性。高股息主线外，建议继续关注地产与行业高频数据同步验证的家居、建材产业链，行业景气度仍然较高，后两个板块受益于年底的以旧换新政策，有望持续表现。

    　　宏观经济及政策动态

    　　10 月制造业PMI 上升0.2 个百分点至50.1%。一般来说，受国庆假期影响，10 月PMI 会季节性回落，上一次10 月PMI 回升还是2016 年，2024 年10 月PMI 超季节性回升，表明短期动能仍很强。生产指数从51.2%上升至52%，新订单指数从49.9%上升至50%，新出口订单从47.5%下降至47.3%，主要原材料购进价格、出厂价格指数分别从45.1%、44%上升至53.4%、49.9%。服务业景气度改善，受国庆假期以及金融业、房地产业回暖影响，服务业PMI 从49.9%小幅上升至50.1%。10 月，受飓风影响及罢工影响，美国新增非农就业1.2 万人，远低于预期的11.3 万人，失业率从4.05%上升至4.14%。薪资增速仍较高，平均时薪环比增速0.4%，高于预期的0.3%；时薪同比增速4%，处于较高水平。

    　　行业中观监测

    　　上周，高炉开工率升至82.46%、电炉开工率下降至62.18%，日均铁水产量略微回落；PTA 平均开工率持续上涨；汽车轮胎开工率保持高位；30 大中城市商品房成交面积上升，同比接近2021 年水平，二手房成交面积略微回落，符合周期，同比处于历史高位；沥青开工率、水泥发运率持续上升；集装箱吞吐量小幅下降，仍高于上年同期。10 月1-27 日，乘用车市场零售同比上年10 月同期增长9%，较上月同期增长2%。

    　　上周，猪肉平均批发价降至24.6 元/公斤，同比增速回升至19.2%；蔬菜平均批发价格下降至5.4 元/公斤，同比增速回升至19.7%；螺纹钢期货价格上涨0.9%，铁矿石期货价格上涨0.7%，焦煤期货价格下跌1.2%；原油价格下跌4.1%。

    　　资金面跟踪

    　　上周，公开市场操作净回笼8514 亿元；A 股合计减持31.9 亿元，前值为减持26.8 亿元。10 月，IPO 募集49.7 亿元（上月56.2 亿元），定增募集71.1 亿元（上月13.8 亿元）；股票与混合型基金发行171.6 亿份（上月共发行236.1 亿份）。

    　　风险提示：11 月人大常委会会议公布的财政政策可能低于预期；美国大选可能引发市场动荡。