大类资产配置：关注美国大选结果

    　　1. 海外宏观：美元流动性存担忧，美债收益率快速上行(1)美国私人消费韧性不减，小幅降息场景基本锁定：美国9月核心PCE物价指数环比上涨0.3%，为今年4月以来最高水平，前值从0.1%上修至0.2%。PCE通胀似乎正在随着耐用品和服务成本的上升而加速增长。9月份个人收入增幅上行至0.3%，符合预期，但个人消费支出（调整后）增长0.4%超预期，且前值从0.1%上修至0.2%。消费支出增长主要是因为政府救济金。数据公布后，短期利率期货跌幅收窄，市场预计美联储将在11月和12月各降息25个基点。

    　　(2)大选溢出效应显现，美债流动性担忧再现：临近11月5日大选日，特朗普和哈里斯的全国民调依旧不相上下，两人在关键摇摆州也各有优劣，谁将最终当选仍存在极大的不确定性。但博彩市场中，押注特朗普当选的概率持续攀升，或大幅刺激支持者投票意愿。但由于特朗普和哈里斯都没有把削减赤字作为竞选的核心内容，这意味着在某个时候，长期债务发售规模的增加是不可避免的。最近的一些拍卖已经引发了市场对美债发行规模的担忧。中期债券中，最新的2年期和5年期美债月度拍卖的得标收益率高于预期，显示出这种担忧。

    　　2. 大类资产表现：月度表现上：黄金>美元>原油>美股>美债。美国经济增长较为稳定，宽松预期持续回调，全球股指表现承压；美元指数偏强运行，其他货币对美元表现偏弱，美债流动性担忧引发收益率大幅上行；全球原油供需基本面偏弱，地缘政治对于油价的提振有限，国际原油价格偏弱震荡；避险需求与抗通胀预期支撑下，黄金价格再创新高。

    　　(1)债市方面，美国经济持稳运行，核心PCE通胀进展放缓，使得美联储宽松预期回调，加之市场对于美债流动性存在一定担忧，美债需要保持高收益率以确保对于资金的吸引力，预计美债收益率将维持高位。国内方面，随着一揽子增量政策加速落地见效，四季度经济回暖预期明显提升，10月PMI数据逆季节性回升，多空交织情况下在10月债市整体呈现横盘震荡走势。当前政策预期依然是影响债市的主要因素，财政政策尚未落地的情况下债市表现整体偏谨慎。11月来看，随着稳增长政策逐步见效以及增发政府债预期较强的情况下，债市依然面临调整压力。

    　　(2)汇率方面，美国与欧元区经济表现持续分化，欧元走弱对于美元的支撑作用将继续存在，美元指数或继续偏强运行。

    　　(3)股市方面，大选不确定性或在11月影响市场对于基本面的判断，全球股指波动或有所增加。国内方面，近期美元表现强势，对全球风险资产形成压制，北向资金流出有所增加。但市场对国内增量政策出台预期较强，市场偏向于谨慎观察，大小盘表现或继续分化。

    　　(4)大宗商品方面，地缘政治与抗通胀预期对于黄金仍有一定支撑，但随着多头部分止盈离场，黄金价格上行可能出现放缓。两大机构上调今明两年全球供应预期，且市场逐步进入需求淡季，对原油价格形成利空，预计原油将转向偏弱震荡。

    　　3. 下周关注重点：

    　　国内关注中国10月通胀数据；海外关注美国大选以及美联储议息会议