一线城市销售数据的改善是10 月房地产销售形势改善的主要动力。

    近期房地产销售数据的改善主要体现为三个方面：其一，10 月30 城商品房成交面积为1010.38 万平方米，环比增长46.2%，同比降幅收窄至-3.8%，同比增速是过去一年以来的最高水平。近三周平均成交面积达到290.3 万平方米，已经略高于去年的平均水平。其二，城市二手房市场供需关系有所改善。10 月第三周，城市二手房挂牌量指数环比下降14.97%，而挂牌价指数环比降幅仅为0.03%，环比降幅已经回到全年最低水平附近。其三，一线城市销售形势的改善最为明显。30 城数据中，10 月一线城市商品成交面积同比增长28.8%，显著好于二线城市，也比三线城市同比增速快6.4 个百分点，而且一线城市成交面积环比增长68%，大幅好于二线和三线城市水平。

    城市二手房供需形势中，10 月第三周一线城市二手房挂牌量环比降幅为6.03%，大幅低于二、三线城市，而且同期只有一线城市二手房挂牌价环比上涨，二、三城市继续环比下跌。总之，926 增量政策出台以来，房地产销售数据改善程度较为明显，而且持续性目前来看也好于此前。

    上周价格形势再度明显好转。17 个价格高频指标中，共有10 个指标环比上涨，比上一期报告增加5 个。与此同时，供给侧高频指标虽未再继续回升，但也大体稳定在近期的高点附近。供给尚未收缩而价格再度好转，这说明需求水平在继续扩张，尤其是投资需求方面。

    结合10 月制造业PMI 超越季节性的回升，目前已知的10 月总量数据和高频数据都显示国内存量和增量政策落实效率进一步提升，投资链高频数据的改善主要反映了存量政策进度加快的结果，而房地产销售形势则主要是增量政策刺激下，存量政策从量变到质变的结果。今年完成5%的经济增长目标，需要4 季度GDP 增速大幅反弹。目前看，4 季度经济形势开门红的可能性在持续上升，这有助于年末经济形势较大幅度的改善。

    风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。