此前的一揽子化债方案执行后，融资成本下降，防风险效果显现，但以还本付息/新发债务或综合财力衡量的偿债负担上升，切实减轻地方债务负担非常必要。在财政收入下滑的背景下，还债挤占三保和其他财政开支。因此，本次隐债置换，节省利息之外，腾出了资金稳增长。针对6 万亿元新增置换债和无需提前偿还的2 万亿元棚改债，假设其中50%可减少对原本用于其他支出的财政收入和新增经营性债务的挤占，我们测算未来三年或可释放财政空间4.08 万亿元，未来一年或可释放1.36 万亿元，相当于2023 年GDP 的0.86%。但要注意的是，规模更大的经营性债务短期付息以及中期接续压力还在，如果这方面的支持力度加大，那么稳增长的效果也将得到提升。在需求缺口较大、物价低迷、外围环境更复杂的情况下，财政加码非常重要。