2024 年11 月8 日，十四届全国人大常委会第12 次会议表决通过《全国人民代表大会常务委员会关于批准的决议》，并召开发布会[1]。

    　　财政部公布一揽子化债方案，安排10 万亿元资金支持地方化债。化债方案具体包括三项政策。全国人大常委会批准增加6 万亿元债务限额置换存量隐性债务，新增债务限额全部安排为专项债务限额。从2024 年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元。同时明确，2029 年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2 万亿元，仍按原合同偿还。

    　　地方化债压力大大减轻，有利于地方政府发展经济。上述三项政策协同发力，2028 年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3 万亿元大幅降至2.3 万亿元。债务置换可以为地方政府大幅节约地方利息支出，五年累计可节约6000 亿元左右。实施一次性大规模化债将大幅降低地方化债压力，解决地方“燃眉之急”，地方政府可以腾出更多资源和时间精力发展经济。

    　　解决存量债务风险的同时，坚决遏制新增隐性债务。财政部将会同相关部门，持续保持“零容忍”的高压监管态势，对新增隐性债务发现一起、查处一起、问责一起。未来将从监测口径、预算约束、监管问责三方面进一步完善地方政府债务管理。

    　　增量政策正在加力推进。财政部表示，支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。隐性债务置换工作，马上启动。发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。

    　　年内确保重点支出力度不减。10 月份，财政收入明显改善，中央一般公共预算收入同比增长7.9%，增幅比9 月份的2.4%提高5.5 个百分点。10 月12 日财政部发布会[2]已经宣布，拿出4000 亿元地方政府债务结存限额，用于补充地方政府综合财力。年内还将安排有关中央单位上缴一部分专项收益，补充中央财政收入。同时加强财政支出管理，确保重点支出力度不减。

    　　明年财政政策力度进一步加大。财政部表示，我国政府负债率为67.5%，显著低于主要经济体和新兴市场国家，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。目前正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。明年将结合经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策。包括积极利用可提升的赤字空间，扩大专项债券发行规模，继续发行超长期特别国债，加大力度支持大规模设备更新，加大中央对地方转移支付规模等。2024 年安排一般公共预算赤字4.06 万亿元，特别国债1 万亿元，地方专项债3.9 万亿元，加上新安排的4000 亿元地方政府债务结存限额，政府债券净融资合计9.36 万亿元。我们预计2025 年政府债券净融资超过10 万亿元。

    　　风险提示：财政收入下滑，财政政策不及预期，财政政策执行不到位。