我们认为，当前的财政政策总体偏积极，地方财政有希望从以应对化债压力为主的“紧平衡”财政重新转变为以稳增长为主的“扩张性”财政，但地方财政的“再扩张”大概率也会较为温和。

    　　我国整体财政的扩张离不开地方财政，而地方财政扩张又有两个必要条件，一是为地方财政“松绑”使其具备扩张的能力，二是为地方财政提供扩张的支点。

    　　化债思路的转变创造了第一个条件，但中央同时也明确强调“将不新增隐性债务作为‘铁的纪律’”，“松绑”可能也是有限度的“松绑”。

    　　而第二个条件则可能也会与以往有所不同。2009 年，地方财政扩张的支点是“四万亿计划”和基建投资 ，2015 年则是棚改货币化和房地产 ，而随着基建和地产体量的逐渐庞大，未来空间更大的可能主要是科技和消费，但科技发展需要持续积累、且作用更多体现在经济的中长期趋势，消费的扩张效果还与居民收入、预期等变量相关，传导链条可能更长也更慢。

    　　风险提示：财政政策推进的节奏存在不确定性；海外经济、金融的变化可能会影响国内政策的出台。