事项：

    以美元计价，2024 年10 月中国出口同比增长12.7%，前值为2.4%；进口同比增长-2.3%，较上月下降2.6 个百分点；贸易顺差957.2 亿美元，同比增长71.4%。

    平安观点：

    10 月份中国出口增速自低位较快恢复，与我们从高频数据观察的港口集装箱吞吐量同比增速提升相符，受到9 月台风天气过后出口顺延的影响。不过，10 月下半月港口集装箱吞吐量同比增速已呈回落趋势，出口顺延推升或已消退。中期来看，中国出口最大的不确定性在于，2025 年1 月20 日特朗普就任美国总统后所衍生的对华外贸政策风险。但着眼于短期，在未来一个季度外贸“抢出口”逻辑的确定性相对较高。这在运价中已有体现，从高频数据看，中国出口集装箱运价指数已在11 月1 日当周企稳回升，美西航线和美东航线均录得反弹。

    分国别看，10 月中国对主要区域出口的累计同比增速大多较上月提升，尤其是对欧盟、东盟、美国、非洲等地区的出口，对总出口回暖的边际带动更强。若将9-10 月合并来看，对欧盟、俄罗斯、非洲、美国的出口，是中国出口的主要边际带动所在。这四个区域对于中国出口增速的拉动分别较前8 个月提升0.18、0.14、0.14 和0.08 个百分点，基本可以解释同期中国出口增速的上行（2024 年10 月中国出口累计同比增速为5.1%，较8 月份提升0.5 个百分点）。然而，前10 个月中国大陆对中国香港出口的累计同比增速为9.1%，较9 月回落0.7 个百分点，较8 月回落1.3 个百分点；中国大陆对中国台湾出口的累计同比增速为9.8%，较9 月回落0.8 个百分点，较8 月回落2.6 个百分点。

    分产品来看，10 月中国出口中，钢材、纺服、计算机（自动数据处理设备及其零部件）、家电等产品对中国出口的拉动有所增强，除钢材外的四种产品在9 月曾明显回落，更多受出口顺延的影响。面对海外贸易摩擦升级的可能性，钢材“抢出口”表现偏强。据兰格钢铁研究中心监测，9月先后有巴西、韩国、南非、英国和印度对我国钢材产品发起7 起贸易救济调查；10 月以来，危地马拉、韩国对中国镀锌板、中厚板发起反倾销。

    进口方面，10 月中国进口存在两个拖累因素：一方面，原油和铁矿石进口的拉动继续下降，二者价格均有回落；另一方面，机电及高技术产品进口的拉动回落。1-10 月中国进口机电产品和高技术产品的金额累计同比增速分别为7.2%和11.6%，分别较上月回落0.6 和0.3 个百分点。尤其是，汽车产品进口数量较快回落，对中国进口的边际拖累较大。

    风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。