事项：

    11 月9 日国家统计局公布，10 月份中国CPI 同比为0.3%，较上月回落0.1 个百分点；PPI 同比为-2.9%，降幅较上月继续扩大0.1 个百分点。

    评论：

    结论：10 月国内CPI 同比继续小幅回落，其中食品、核心商品、能源均构成拖累，服务品是整体CPI 同比唯一向上拉动分项；10 月PPI 当月同比降幅继续扩大，偏上游的采掘工业和原材料工业价格同比继续回落，但偏下游的加工工业价格同比却出现反弹，表明下游需求有所回暖。整体来看，10 月国内物价同比仍延续回落趋势，但下游加工工业价格的回升释放了积极信号。

    从环比来看，10 月国内CPI 和PPI 环比均低于季节性水平，表现偏弱。10 月CPI 环比低于季节性水平主要受食品和非食品中的消费品所拖累；PPI 环比低于季节性水平主要是偏上游的采掘工业和原材料工业拖累，但偏下游的加工工业价格环比为正且环比与历史平均水平相差不大，亦反映下游需求有所回暖。

    11 月国内综合通胀同比有望企稳回升。基于高频价格指标的表现，以及考虑稳增长政策显效对11 月价格的推动作用，预计11 月国内CPI 食品价格环比约为-1.0%，CPI 非食品价格环比约为-0.1%，CPI 整体环比约为-0.3%，11 月CPI 同比或回升至0.5%；预计11 月国内PPI 环比约为0.1%，11 月PPI 同比或回升至-2.5%。

    10 月食品、核心商品、能源均构成CPI 同比的拖累10 月中国CPI 当月同比为0.3%，较9 月继续回落0.1 个百分点；10 月核心CPI 当月同比为0.2%，较9 月回升0.1 个百分点；10 月消费品CPI 当月同比为0.2%，较9 月继续回落0.3 个百分点；10 月服务品CPI当月同比为0.4%，较9 月回升0.2 个百分点；10 月食品CPI 当月同比为2.9%，较9 月回落0.4 个百分点，10 月非食品CPI 当月同比为-0.3%，同比降幅较9 月扩大0.1 个百分点。

    10 月核心CPI 同比回升0.1 个百分点，服务品CPI 同比回升0.2 个百分点，表明10 月国内核心商品CPI同比应当有所回落。此外，10 月核心CPI 同比有所回升，但非食品CPI 同比降幅却较9 月扩大0.1 个百分点，表明10 月国内能源CPI 同比明显下行。

    整体来看，10 月国内CPI 同比继续小幅回落，其中食品、核心商品、能源均构成拖累，服务品是整体CPI同比唯一向上拉动分项。

    10 月CPI 环比仍明显低于季节性水平，表现偏弱10 月CPI 环比为-0.3%，低于季节性水平约0.5 个百分点。其中10 月食品和非食品价格环比均低于季节性水平。（季节性水平指2016 年以来历史同期环比平均值）。

    10 月食品环比为-1.2%，低于季节性约1.3 个百分点，其中畜肉、鲜菜、鲜瓜果是拖累食品价格环比低于季节性的主要分项；10 月非食品环比为零，低于季节性约0.1 个百分点，其中消费品的环比明显低于季节性水平。

    10 月生活资料拖累PPI 当月同比降幅继续扩大10 月中国PPI 同比为-2.9%，同比降幅较9 月继续扩大0.1 个百分点。其中PPI 生产资料价格同比为-3.3%，降幅持平9 月；PPI 生活资料价格同比为-1.6%，降幅较9 月继续扩大0.3 个百分点。

    整体来看，10 月国内PPI 同比降幅继续扩大，其中生活资料价格同比继续回落是主因，生产资料价格同比保持稳定。价格同比保持稳定的生产资料各分项中，偏上游的采掘工业和原材料工业价格同比继续回落，但偏下游的加工工业价格同比则出现反弹，表明下游需求有所回暖。

    10 月PPI 环比仍明显低于历史平均水平，表现偏弱10 月PPI 环比为-0.1%，环比降幅较9 月收窄0.5 个百分点，但仍明显低于历史同期均值。其中PPI 生产资料和生活资料价格环比均低于历史同期均值。PPI 生产资料10 月环比为0.1%，较上月回升0.9 个百分点，低于历史同期均值0.7 个百分点；PPI 生活资料10 月环比为-0.4%，较上月回落0.3 个百分点，低于历史同期均值0.5 个百分点。

    生产资料中，10 月采掘工业、原材料工业价格环比明显低于历史同期均值，偏下游的加工工业价格环比略低于历史同期均值；生活资料中，食品类、衣着类、耐用消费品类价格环比低于历史同期均值，一般日用品类价格环比高于历史同期均值。

    基于高频指标对11 月CPI 和PPI 同比的预测11 月国内综合通胀同比有望企稳回升。基于高频价格指标的表现，以及考虑稳增长政策显效对11 月价格的推动作用，预计11 月国内CPI 食品价格环比约为-1.0%，CPI 非食品价格环比约为-0.1%，CPI 整体环比约为-0.3%，11 月CPI 同比或回升至0.5%；预计11 月国内PPI 环比约为0.1%，11 月PPI 同比或回升至-2.5%。

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