10 月出口预期回升

    10 月中国出口同比增速为12.7%（美元计价，下同），较9 月（2.4%）大幅回升，也好于Wind 一致预测（5.1%）。去年同期基数的下降是10 月出口同比回升的部分原因，但剔除基数因素的影响后，10 月出口仍然有明显上行。具体而言，季节性调整后，10 月出口规模的环比增长3.9%（前值-2.1%），表明10 月出口有超季节性的环比回升。

    机电、轻工及农产品出口较强

    从结构上来看，季节性调整后，除原材料和高新技术产品外（两者环比分别为-4.6%、-2.8%），多数产品的出口规模都较上月有所回升，其中，农产品、机电产品和轻工产品的出口金额分别较上月环比增长9.4%、9.1%、9.4%。我国对多数主要贸易对象的出口也都有所回升。季节性调整后，10 月我国对美国、欧盟、东盟、韩国、巴西以及印度的出口分别环比增长5.1%、3.1%、7.3%、10.9%、14.2%、11.1%，只有对中国香港等少数贸易伙伴的出口环比有所回落。

    10 月进口数据修复，产成品进口回升

    10 月进口同比增速为-2.3%（美元计价，前值+0.3%），较上月有所回落，去年同期基数的抬升可能是主要原因。季节性调整后，10 月进口规模环比增长2.5%（前值0.0%）。主要进口商品中，产成品进口普遍回升，机电、高新技术产品进口分别环比增长1.7%、4.1%；大宗原材料进口延续分化，其中成品油、原油、铜矿砂进口回落（环比分别为-4.5%、-5.6%、-2.0%），但铁矿砂、未锻轧铜及铜材的进口继续回升（环比分别为+2.0%、+9.9%）；农产品的进口有所回落（环比-3.5%，前值+3.0%）。

    “抢出口”因素或支撑出口，拐点或在更晚时候我们认为，10 月出口的超预期回升主要是受到“抢出口”因素，以及9 月因台风压港的货物延迟到10 月出口的支撑。展望未来，短期来看，“抢出口”因素或继续对四季度出口构成支撑。但中期而言，综合考虑外需下行、基数抬升以及海外库存偏高，我们认为出口可能仍面临下行压力，出口拐点或在明年初出现。进口方面，我们认为在新旧动能转换、中国经济新周期开启以及逆周期调节政策加力提速的共同支持下，中国经济有望重回复苏轨道，并带动进口继续回升。

    风险提示：海外经济与预期不一致，政策与预期不一致，地缘政治恶化超预期。