核心观点

    　　10 月出口再次超预期增长，与全球经济景气度、出口领先指标有所背离，如10 月全球制造业PMI 为48.8%，与9 月份持平，连续4 个月徘徊在49%附近，全球经济景气度延续回落，或对全球贸易带来负面影响；10 月韩国出口环比亦有所放缓，指向我国出口增速或存在放缓。之所以产生这种背离现象，我们理解，一方面因台风、美国东海岸码头工人合同到期谈判等偶发因素影响消退，企业出口的节奏延迟至10 月；另一方面，我们理解，目前全球经济有所分化，日本、巴西、俄罗斯等国内通胀水平较高，我国出口商品价格竞争优势仍较为明显，支撑我国出口韧性。此外，圣诞节临近，欧美国家企业或存在提前囤货预售行为等，利好我国出口。

    　　基于此分析，从国别视角分析，我们认为短期我国出口仍将保持韧性，预计11 月我国出口增速或在12%左右。

    　　风险提示：

    　　全球贸易摩擦超预期加剧；欧元区经济修复不及预期；海外地缘政治冲突加剧。