2024 年11 月8 日，全国人大常委会办公厅举办新闻发布会，介绍会议表决通过了“6+4+2”万亿元（人民币，下同）隐债置换方案，具体来看：

    　　1）6 万亿元：新增地方政府债限额6 万亿元用于置换地方隐形债务，分2024-26 年三年实施，地方政府专项债限额由2024 年末的29.52 万亿元提升至35.52万亿元。作为增量政策，此举也为近年来化债力度最大的举措，考虑到2023年初至今已安排的特殊再融资债2.2 万亿元以及特殊新增专项债1.2 万亿元，年均1.7 万亿元，而未来三年年均2 万亿元的化债力度较此前明显增大。

    　　2）4 万亿元：人大常委会还安排2024 年至2028 年，每年从新增地方政府专项债中安排8000 亿元，共计4 万亿元用于置换隐形债务，由于此部分不涉及限额调整，因而不算做增量方案，而是一定程度挤占财政预算支出。

    　　3）2 万亿元：2029 年及之后到期的棚户区改造隐形债务2 万亿元仍按合同偿还，即该部分隐形债务地方政府无需在2028 年前提前偿还，按原来期限偿还即可，相当于释放财政空间，但亦非增量方案。

    　　后市观察：我们认为在此次隐债置换等增量财政政策推出后，亦需要货币政策的配合，预计年底前人民银行仍有望择机降准0.5 至1 个百分点。此次增量财政政策出台后，预计市场关注的下个关键会议便是12 月的中央政治局会议，届时将会为2025 年的经济定调，特别是在美国新总统特朗普上台后，中国的政策储备和应对便成为关注点。同时，会议定调也将影响2025 年全年经济增长目标和赤字率预期。

    　　资产端，我们认为隐债置换等增量财政政策方案释放了积极的宽财政信号，提振市场情绪，且有望有效降低地方债务风险，对经济发展形成正向循环。股市方面，隐形债务风险的化解和控制，有望推动风险溢价的回落，从而促进港A股估值端继续修复。债市方面，预计国债利率中枢仍较为平稳，隐债风险的降低有望一定程度限制下行空间，但上行仍期待更积极的宏观叙事逻辑；与此同时，隐债置换方案的推出，则有望使得信用债违约概率降低，信用修复下，利差有望收窄。