事件

    　　11 月11 日，中国人民银行发布，10 月新增人民币贷款5000 亿元，新增社会融资规模13958 亿元。

    　　点评

    　　10 月人民币新增贷款和社会融资规模双双比9 月季节性明显少增，MI 和M2 余额同比增速有所回升，反映经济活跃度有所上升。

    　　预测11 月新增贷款和社融规模比10 月季节性多增。

    　　10 月新增人民币贷款比9 月大幅少增。

    　　10 月人民币新增贷款5000 亿元，比9 月少增10900 亿元，比2023 年10 月少增2384 亿元。1-10 月，人民币新增贷款16.52万亿元，比去年同期少增3.96 万亿元。

    　　10 月底，各项贷款余额254.1 万亿元，续创历史新高，同比增长8.0%，比9 月底回落0.1 个百分点，续创1992 年10 月有月度连续数据以来的新低。

    　　10 月居民户新增贷款少增。10 月居民户人民币贷款新增1600 亿元，比9 月少增3400 亿元，比2023 年10 月多增1946亿元。其中，居民户短期贷款新增490 亿元，比9 月少增2210 亿元，比2023 年10 月多增1543 亿元；居民户中长期贷款新增1100 亿元，比9 月少增1200 亿元，比2023 年10 月多增393 亿元。

    　　1-10 月，居民户人民币新增贷款2.10 万亿元，比2023 年同期少增1.72 万亿元，其中，居民户短期贷款新增0.45 万亿元，比2023 年同期少增1.19 万亿元，居民户中长期贷款新增1.65 万亿元，比2023 年同期少增0.52 万亿元。

    　　10 月企事业单位新增贷款比9 月少增。10 月企事业单位新增贷款1300 亿元，比9 月少增13600 亿元，比2023 年10 月少增3863 亿元。其中，10 月企事业单位短期贷款新增-1900 亿元，比9 月少增6500 亿元，比2023 年10 月少增130 亿元；中长期贷款新增1700 亿元，比9 月少增7900 亿元，比2023 年10 月少增2128 亿元；票据融资1694 亿元，比9 月多增1008 亿元，比2023 年10 月少增1482 亿元。10 月非银行金融机构贷款新增-1100 亿元，比9 月多增3804 亿元。

    　　10 月新增社融规模比9 月大幅少增。

    　　10 月社会融资规模新增13958 亿元，比9 月少增23676 亿元，比2023 年10 月少增4483 亿元。1-10 月，社会融资规模27.06万亿元，比去年同期少增4.13 万亿元。

    　　10 月底，社融规模存量为403.45 万亿元，比9 月底多1.26万亿元，续创历史新高，同比增长7.8%，比9 月底回落0.2 个百分点。

    　　10 月新增社融中，人民币贷款新增2988 亿元，比2023 年10月少增1849 亿元；表外融资-1443 亿元，比2023 年10 月多增1129 亿元；企业债券融资1015 亿元，比2023 年10 月少增163亿元；政府债券融资10496 亿元，比2023 年10 月少增5142 亿元，非金融企业境内股票融资283 亿元，比2023 年10 月少增38亿元。

    　　10 月存款大幅少增。10 月人民币存款新增6000 亿元，比9月少增3.14 万亿元，比2023 年10 月少增446 亿元。其中，居民户存款新增-5700 亿元，比2023 年10 月多增669 亿元；非金融企业存款新增-7300 亿元，比2023 年10 月多增1352 亿元；财政存款新增5952 亿元，比2023 年10 月少增7748 亿元；非银行金融机构存款新增10800 亿元，比2023 年10 月多增5732 亿元。

    　　10 月底，各项存款余额301.5 万亿元，同比增长7.0%，比9月底回落0.1 个百分点。M2 余额同比增长7.5%，比9 月底高0.7个百分点。M1 余额同比下降6.1%，降幅比9 月底收窄1.3 个百分点。

    　　M2 企稳回升，主要有三方面原因：一是债市和理财资金开始向存款回流。二是银行向证券、基金等非银行业金融机构的融资增加。三是财政支出加快，财政存款更多转化为企业存款。

    　　市场利率比9 月明显下滑。10 月，同业拆借加权平均利率为1.59%，分别比上月和上年同期低0.19 个和0.33 个百分点。质押式回购加权平均利率为1.65%，分别比上月和上年同期低0.18 个和0.41 个百分点。市场利率明显下滑，主要原因是，9 月27 日，央行公告，将公开市场7 天期逆回购操作利率下调0.2 个百分点，由此前的1.7%调整为1.5%。

    　　预测11 月人民币新增贷款季节性多增。按季节性规律，11 月人民币新增贷款将会比10 月有所增加，预测11 月新增人民币贷款8000 亿元左右。

    　　投资建议

    　　1：10 月人民币新增贷款和新增社融比9 月季节性少增。

    　　2：预测11 月人民币贷款比10 月季节性增加。

    　　风险提示

    　　1、疫情反复超预期；

    　　2、地缘政治恶化超预期。