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    　　2024 年11 月15 日，国家统计局公布2024 年10 月中国经济增长数据。

    　　平安观点：

    　　1. 10 月中国经济主要增长数据大多恢复。生产端，服务业生产指数同比提速至6.3%，为年内最高值；工业增加值同比增速5.3%，略有放缓。需求端，社零和出口增速进一步提升，固定资产投资增速持平于上月。随着前期政策的落地见效和市场预期的改善，居民商品消费和服务业生产成为10 月中国经济的最大亮点；同时，产销率恢复使得工业增长的成色更足，房地产销售明显回暖，对房价和房企开发资金形成支撑。我们估算，2024年10月中国月度GDP 增速达到5.6%，在9 月基础上再提升0.6 个百分点，为全年“5%左右”GDP 增速目标的实现奠定信心。

    　　2. 工业生产增速放缓，但增长基础得以夯实。1）水电燃气行业是主要拖累，9 月电力生产受极端天气冲击短暂提升，10 月正常回落；作为主体部分的制造业增加值增速回升，采矿业也有明显恢复。2）外需保持较快增长，对工业生产的带动作用仍然较强。10 月规模以上工业出口交货值同比增长3.7%，比上月加快0.3 个百分点，较工业增加值名义增速高1.3 个百分点。

    　　3）工业产销率恢复，生产和需求的衔接得以改善。10 月规模以上工业产品产销率97.3%，比去年同期低0.1 个百分点，较上月明显改善（9 月产销率较去年同期低1.4 个百分点）。

    　　3. 基建和制造业投资支撑仍然较强。10 月固定资产投资单月同比增长3.4%，其中基建和制造业投资同比增速均达到10%。制造业仍然受到大规模设备更新政策的拉动，前10 个月设备工器具购置投资同比增长16.1%。基建投资单月同比增长10.0%，不及上月的脉冲式增长，但高于前三季度9.3%的累计同比增速。随着新增专项债及特别国债发行渐入尾声，财政赤字对基建投资的支撑可能有所减弱，更需关注地方政府债务化解对基建的接续影响。

    　　4. 房地产投资增速回落，但积极信号增多。10 月房地产开发投资单月同比-12.3%，比上月跌幅扩大2.9 个百分点，因新旧项目衔接不力（10 月竣工提速，而新开工降速，房屋存量施工面积减少），非住宅投资较快下滑（10 月住宅投资跌幅收窄，非住宅投资拖累加大）。积极信号在于：1）商品房销售改善，10 月销售面积同比-1.8%，跌幅收窄9.2 个百分点。2）房价环比跌幅收窄，新房和二手房均有体现。3）房企资金改善，单月同比-10.1%，降幅收窄8 个百分点，受新房销售回暖及“白名单”贷款带动。

    　　5. 居民消费恢复较强。10 月社零增速回升1.6 个百分点至4.8%。10 月下旬存量房贷利率下调政策落地，叠加“双十一”大促助力，消费品“以旧换新”政策效果积极显现，涉及以旧换新政策的家电、汽车、家具、办公用品线上零售额对社会消费品零售总额增速的拉动达到1.2 个百分点。服务业生产提速，10 月增速较上月提升1.2 个百分点，其中金融业和批发零售业生产指数分别回升3.7 和2 个百分点；房地产业回升3 个百分点，由降转增。