核心观点

    　　10月数据给出的信号颇复杂，社零和地产销售有明显改观，然而制造业投资、工增等分项仍在下滑。如何交易这份经济数据？

    　　10地产销售和社零反弹，映射前期政策加力。政策效果还将延续一段时间，持续性需要跟踪。

    　　以旧换新以及促销费政策推进，家电、汽车、化妆品和鞋帽纺服四大板块共振，推升9-10月社零同比。

    　　9月底开启新一轮地产政策放量，10月地产销售以及居民信贷均有改善。

    　　最重要的两大驱动项，地产投资和出口，10月尚未迎来趋势拐点，说明经济内生趋势未变。

    　　市场是否应该从流动性交易进入到基本面交易，关键取决于宏观内生趋势是否发生根本性转变。我们认为目前流动性行情尚未结束，基本面交易尚未启动。

    　　信息或事件

    　　11月15日，统计局公布10月经济数据。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，社会消费品零售总额同比增长4.8%，全国固定资产投资累计同比增长3.4%。