需求端：消费、投资进一步改善

    　　10 月需求端整体继续温和回升。季节性调整后，社零保持环比正增长（环比+0.2%，前值+0.5%），其中商品消费继续回升（环比+0.4%，前值+0.7%），餐饮消费则有所回落(环比-1.2%，前值-0.7%)；固定资产投资规模进一步回升（环比+0.2%，前值+0.8%），其中制造业、狭义基建投资（不含电力）都较上月环比上行（环比分别为+0.2%、+1.6%），但地产投资继续回落。地产销售也出现了一些边际改善的迹象，商品房销售面积的复合同比增速（以2019 年为基期）较上月回升0.9 个百分点。

    　　生产端：工业生产继续回升

    　　与需求端总体的温和回升相一致，10 月生产端总体也有进一步的改善。季节性调整后，10 月工业增加值保持环比正增长（环比+0.4%，前值+0.8%）。其中，10 月工业企业的出口交货值表现平稳（环比0.0%，前值-2.1%）。

    　　失业率持续回落

    　　从季节性调整后的数据来看，10 月城镇调查失业率为5.1%，较上月下降0.1 个百分点；31 个大城市调查失业率为5.0%，较上月下降0.1 个百分点，与总体调查失业率的降幅一致。

    　　逆周期调节持续加力，经济有望重回复苏轨道10 月需求端和生产端的统计指标都有进一步的改善，传递了较为积极的信号。不过需要注意的是，10 月需求端的回升可能有一部分是受到一些阶段性因素的支撑。

    　　比如，家电、化妆品相关板块的商品消费涨幅最为突出，可能与今年“双十一”活动前置等因素有关。展望未来，中期而言，在近期逆周期调节持续加力提速的背景下，我们认为中国经济有望在新旧动能转换、中国经济新周期开启以及政策发力的共同支持下，重新回到复苏轨道（GDP当季环比超过 1.2%-1.3%）。