从2024 年10 月的月度经济数据，以及11 月上半月的高频数据来看，今年9 月末以来的政策转向之效果已经在实体经济中开始显现。不过到目前为止，政策效果还主要通过预期渠道体现（即通过预期改善来提振经济主体的支出意愿），政策的直接带动作用在实体经济数据中还不明显。

    　　尽管预期已经改善，但如果政策不能尽快将真金白银投入实体经济，带动实体经济中有效需求的扩张，则民间预期可能再度转向悲观，令经济形势的向好缺乏持续性。

    　　从宏观预测的角度来看，考虑到10 月经济数据已有改善迹象，且财政政策正在落地，我们小幅上调了2024 年4 季度的GDP 增长预测。现在我们预期，4 季度GDP 增速会小幅回升至4.8%，略高于3 季度。但2024 年全年GDP 增速仍然只有4.8%，不及年初设定的5%之目标。从把经济增长稳定在5%左右的目标来看，当下的政策刺激还有待进一步发力。

    　　（风险提示：宏观经济走势具有不确定性，宏观政策可能超预期变化。）