10月经济数据解读：

    　　1、10 月经济延续了9 月的修复态势，供需两端多项指标有所改善，表明9 月颁布的一揽子增量政策对于缓解经济压力起到明显的提振作用。

    　　2、供给端修复分化，服务业好于工业。10 月工业增加值同比增长5.3%，较前值回落0.1%。服务业生产指数同比增长6.3%，较前值扩大1.2%。工业生产回落主因公用事业生产有所放缓，服务业生产的大幅增长则与证券市场火热，金融供给大幅增加有关。10 月金融业供给同比增速10.2%，较上月提升3.7%。

    　　3、需求端消费修复明显，房地产跌幅收窄。10 月社零同比增速回升至4.8%，较上月大幅回升1.6%，成为改善最明显的分项。

    　　主因双十一活动前置叠加消费品以旧换新补贴扩大有关。固定资产投资增速录得3.4%，持平上月。房地产投资仍弱，但销售有所改善。商品房销售面积、销售额同比较上月跌幅收窄10%左右。

    投资建议

    　　10 月份经济数据体现出的边际改善，延续了9 月份的政策引导和发力色彩。年内剩余2 个月，四季度GDP 能否达到5.3-5.4%以拉动全年GDP 回升至5%的增长，取决于政策支撑的持续性。

    　　从目前看，经济数据环比弱、同比强的特征更多凸显了去年四季度基数偏低造成的扰动。对于A 股市场而言，近期海内外各项宏观事件落地，特朗普胜选后造成的潜在冲击（如美债收益率走高、美元走强等）在A 股市场上正在逐渐显现；且前期预期过高造成的A 股高估值现象也开始进行修正。考虑到10 月份国内通胀仍较为低迷，我们认为名义增长扩张的速度与A 股偏高的估值仍存在不匹配，因此短期内A 股回调压力仍存。中期走势则需要视政策力度与方向而定。

    风险提示：

    　　中国经济修复不及预期，海外地缘政治风险。