投资要点：

    　　随着各项存量政策的加快落实和一揽子增量政策的加力推出，10 月份主要经济指标明显回升。具体看，社零、狭义基建、制造业投资增速回升，失业率回落，房地产投资增速跌幅扩大，工业增加值增速稳定。政策驱动是部分数据和市场信心回暖的主要原因。工业供给稳定，产销率回升，短期价格改善方向较为确定。不过，日常消费、房价、实际利率等也反应了经济内生动能依然偏弱。往后看，扩内需增量政策效果有望持续释放，政策应进一步向居民端倾斜，也期待做好预期管理和供给侧管理，持续巩固价格企稳、居民收入改善的基础。

    　　第一，10 月份以来“两新”“两重”政策加力实施，在释放消费潜力、拉动投资增长方面继续发挥了积极作用。

    　　第二，工业供给稳定，产销率回升。10 月PMI 公布后，市场较为担心企业信心恢复偏快导致生产端快速扩张，对价格形成压制。不过从10 月工业增加值看，生产表现较为稳定，结构上看，下游需求较好的领域生产增速偏快。

    　　第三，政策驱动国内需求扩大，供给平稳，价格短期改善方向较为确定。

    　　中长期看，价格中枢的回升需要供给侧结构性改革继续深化的配合。

    　　第四，房地产销售回暖、价格趋稳，带来房企资金流有所改善，不过房地产投资增速跌幅仍扩大。

    　　风险提示：地缘政治风险；居民信心持续偏弱；逆周期政策力度不及预期。