每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为11 月3 日-11 月17 日相关数据跟踪。

    　　核心结论：基于“6 大维度”，近半月高频数据显示经济仍在企稳回升，但有部分数据有所弱化，尤其是地产销售和生产端指标：近半月新房销售、近1 周二手房销售环比均明显走弱；高炉、水泥、汽车等工业生产相关指标多数回落，可能跟接近年末有关；钢材、水泥等需求延续下降等。往后看，继续提示：当前政策的底层逻辑已经转变，备受关注的财政刺激方案靴子也已落地，短期紧盯两点：12 月政治局会议和中央经济工作会议，预计2025 年GDP 目标可能仍定为5%左右的偏高水平；特朗普当选后可能的关税升级。此外，更多新的增量政策应正在储备、并有望陆续出台，可能的包括：年底再降准、明年一季度可能进一步降息，提前下达2025年部分专项债额度，提高生育补贴等人口相关举措等。

    　　一、供给：上游开工多数回落，中下游开工稳中小降。

    　　>中上游看，近半月，247 家高炉开工率环比微降0.1 个百分点至约82.2%，相比2023 年、2019 年同期分别偏高1.8、4.4 个百分点。焦化企业开工率环比回升0.5个百分点至69.0%，相比2023 年同期偏高1.3 个百分点、相比2019 年同期仍然偏低4.9个百分点。石油沥青装置开工率均值环比再度回落0.4个百分点至28.6%、续创近年同期新低，节奏先降后升，近1 周大幅回升4.8 个百分点至31.0%。水泥粉磨开工率均值环比续降0.6 个百分点至48.6%，强于2017-2023 年同期均值为降2.4 个百分点，同比2023 年、2019 年分别偏低1.3、18.9 个百分点。

    　　>下游看，近半月来，汽车半钢胎开工率再度小降，均值环比回落0.2 个百分点至79.2%，仍为同期最高；相比2023 年、2019 年同期分别偏高6.4、10.8 个百分点。江浙涤纶长丝开工环比持平前值，录得89.3%，同比仍偏高4.5 个百分点、相比2019 年同期偏低2.5 个百分点。

    　　二、需求：地产销售走弱，钢材需求续降，耗煤、土地成交有所改善。

    　　>生产复工：沿海8 省发电耗煤均值环比回升0.7%至183.3 万吨，环比强于季节规律（2017-2023 年同期均值为降0.8%），绝对值阶段性创同期新高，同比2023年偏低1.4%。百城土地周均成交1732.2 万㎡，环比增17.5%，强于2019-2023年同期均值增-8.1；同比续降21.5%，相比2019-2021 年同期分别同比-30.8%、-34.8%、+1.9%。钢材、螺纹钢表需延续回落，降幅小于近年同期季节规律，绝对值续创同期新低，其中：钢材、螺纹表需分别环比续降1.8%、5.1%，2019-2023年同期均值分别为降3.2%、5.7%，同比分别偏低5.3%、16.8%，降幅有所收窄。

    　　>线下消费：地产销售有所走弱，汽车销售仍有韧性。具体看，近半月30 大中城市新房销售环比降17.8%，弱于季节规律（2017-2023 年同期均值为-12.9%），同比仍增26.4%，相比2019-2021 年同期分别下降36.1%、44.1%、30.0%，降幅再度扩大。18 城二手房销售环比续增1.2%至约28.1 万㎡，持平2017-2023 年同期均值，绝对值仍为同期最高、但近1 周销售面积显著回落，后续仍待观察。8 月以来，乘用车日均销售6.72 万辆，同比增10.3%，汽车“以旧换新”是主要支撑。

    　　三、价格：上游大宗价格续降，中游延续分化，下游食品价格进一步回落。

    　　>上游资源品：南华综合指数环比续跌0.2%，同比偏低0.6%。重点商品中：布油　　价格环比续降、收于71.0 美元/桶，主因特朗普当选新一届美国总统，其施政纲领支持加大化石燃料开采，利空油价，近半月均值环比续跌0.3%；黄骅港Q5500 动力煤价均值环比再降1.0%，同比降10.2%；铁矿石价格均值环比小升1.0%。

    　　>中游工业品：螺纹钢价续降、均值环比续跌2.7%，绝对值续创同期新低，同比降11.2%；水泥价格指数环比涨1.9%，同比增19.9%，部分企业停产仍是支撑。

    　　>下游消费品：猪肉价格均值环比进一步回落1.8%至约24.2 元/公斤，同比仍然偏高19.0%；蔬菜价格均值环比续跌6.0%，仍然显著弱于季节规律（2017-2023年同期均值为-3.7%）；绝对值仍为同期次高，同比偏高约14.2%、升幅继续收窄。

    　　四、库存：金属、沥青延续去库；电煤、水泥库存延续小升。

    　　>能源：沿海8 省电厂存煤环比再度小升，弱于同期均值；绝对值续创同期次高。

    　　>工业金属：钢材库存环比续降2.3%，绝对值仍为同期次低；铝环比续降8.4%。

    　　>建材：沥青库存环比续降19.5 万吨、库存水平降至近年同期次低；水泥库存续升。

    　　五、交通物流：航班执飞续降，货运流量续升，出口运价有所改善。

    　　>人员流动：近半月，商业航班执飞数量均值环比续降3.3%，绝对值约为2019 年同期的98.0%；整车货运流量指数环比续升5.2%，同比偏高2.0%。

    　　>出口运价：BDI 指数环比再度回升8.5%、绝对值阶段性创同期次高，同比仍偏低6.0%；CCFI 指数环比再度回升3.4%，同比仍然偏高61.7%。

    　　六、流动性跟踪：货币市场利率续降，地方专项债已发完。

    　　>货币市场流动性：近半月，由于由于月中缴税等影响，央行通过OMO 净投放4013亿元。货币市场利率延续回落，近半月DR007、R007、Shibor（1 周）均值分别环比回落5.1bp、3.3bp、2.4bp。3 月期AAA、AA+同业存单收益率同步回落6.5bp。

    　　>债券市场流动性：近半月利率债发行8275 亿，环比少发4277 亿；地方政府专项债发行51.1 亿，累计发行39016 亿，发行进度已达100%。10Y、1Y 国债到期收益率分别环比回落5.4bp、1.8bp，分别收于2.082%、1.385%。

    　　>汇率&海外市场：美元指数均值环比续涨1.1%、收于106.68，主因特朗普当选之后，美国“再通胀”预期升温，美联储降息预期降温；美元兑人民币（央行中间价）均值升0.5%。截止11.15，10Y 美债收益率均值续升11.1bp、收于4.43%。

    　　风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。