报告要点：

    　　这次的金融数据是924 新政后的第一个有说服力的效果验证数据，但这个数据仍显示出明显的流动性梗阻问题，比如贷款、社融（广义、狭义）的增长速度依然在下降，因此，这次的权益市场调整从表面上看是资金问题，实际上还是对政策效果的交易。

    　　这一套经济数据中，改善的方面几乎都是基于季节性，比如，消费的亮眼和双11 的时间战线拉长有关，基建是因为地方投融资在今年前些时候差了一些额度，而制造业投资是因为在临近年底的时点，为了冲环保目标，设备更新改造在加快。

    　　宏观上，地产现在的销售明显好转，但房价和新开工却是明显下降的，其背后的解释应是：924 之后，开发商基于观望的态度加快推盘，但目前看，开发商做资本开支的信心和整个地产的供需还没有循环起来，后续的地产趋势仍然需要观察。

    　　流动性短时可能存在一定的变数，今年Q3 的美元贬值可能会推动一轮资源品工业品的价格上涨（这个变化容易被误会成924 新政后的影响），因此，全球的货币宽松速度可能会同步变缓，这也是导致这周国内利率债市场调整的原因。

    　　据我们评估，这不是一个周期性变化，因此只能影响节奏，不能影响方向，因此，利率债还在牛市的状态，只是短期也许会继续面临一些回撤，10Y国债收益率的调整幅度可能在6~10bp，建议交易盘可以适度抛一些，配置盘可以再稍作观望。

    　　风险提示：

    　　地缘政治冲突超预期，全球经济下行超预期，宏观政策不及预期等