事项：

    　　11 月18 日，财政部公布2024 年1-10 月财政收支情况，全国一般公共预算收入184981 亿，同比下降1.3%。

    　　全国一般公共预算支出221465 亿，同比增长2.7%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出32658亿，同比增长7.9%；地方一般公共预算支出188807 亿，同比增长1.8%。

    　　评论：

    　　一般公共预算收支继续回暖。10 月一般公共预算收入当月同比5.5%，继续回暖，完成预算的9.8%，为2019年至今最高水平。非税高增，税收反弹。税收收入当月同比1.8%，年内首度回正；非税收入当月同比39.6%。

    　　四大税种除企业所得税外均有不同程度的回暖。主要税种中个人所得税同比5.6%，企业所得税同比5.2%，增值税同比-1.2%，消费税10 月同比录得10.2%。

    　　支出端，10 月一般公共支出当月同比10.4%继续抬升，完成度6.9%为2019 年至今最快。目前来看，1-10月支出累计增速（2.7%）离预算差距正在缩小，要完成全年的预算目标，最后两个月支出同比增速须达到8.8%。结构上，10 月支出各分项大部分增速继续上升，基建类支出增速更高。民生类支出同比增速9.4%，基建相关支出同比增速29.3%。其中农林水事务支出同比56.4%，为支出端最大拉动项。

    　　政府性基金预算收入降幅收窄，支出继续高增。10 月政府性基金收入同比降幅收窄至-10.0%，支出同比47.9%维持较高增速，主要是专项债资金加速使用。目前特别国债已经全部发行完毕，预计随着特别国债和专项债已发未用资金持续落地，后续政府性基金预算支出端将维持较高增速。

    　　总体来看，10 月财政政策力度指数继续提升。10 月广义支出增速20.4%，进度7.2%，高于过去五年。截至11-17 广义赤字进度已达到99%，超过过去5 年同期。

    　　目前增量财政政策已经初见成效，财政缺口快速收敛，同时置换债务已经开启发行，预计年内发行近2 万亿。财政部表示，11 月9 日6 万亿元债务限额已经下达各地，部分省份已经启动发行工作，加快政策落实落地。

    　　一般公共预算：收支继续回暖

    　　1-10 月，全国一般公共预算收入同比下降1.3%，税收收入同比下降4.5%，较前值跌幅继续收窄。10 月一般公共预算收入当月同比5.5%，继续回暖，前值2.5%。前期拖累收入增速较低的几个影响因素已基本消退，包括2022 年的制造业中小微企业部分缓税集中入库导致的基数效应，以及2023 年中出台的减税政策（如降低证券交易印花税、个人所得税附加扣除等）导致的翘尾因素。目前增速虽然仍然低于今年预算增速（3.3%），但相较于之前的增速差，第一本账的收入缺口正在收缩。进度上看，10 月收入完成预算的9.8%，为2019 年至今最高水平。

    　　收入端，非税高增，税收反弹。10 月税收收入当月同比1.8%，高于前值-5.0%，年内首度回正；非税收入当月同比39.6%，高于9 月的25.2%。

    　　四大税种除企业所得税外均有不同程度的回暖。主要税种中个人所得税同比5.6%，拉动税收收入0.3 个百分点，较前值（-1.8%）回正，累计同比-3.9%，反映居民收入端增速承压；企业所得税同比5.2%，较前值（25.4%）大幅下行，拉动税收收入1.6 个百分点，为最大拉动项；增值税同比增速由上个月-12.2%大幅收窄至-1.2%，拖累税收收入0.4 个百分点；消费税10 月同比录得10.2%，较前值（-16.3%）显著回暖，拉动税收0.7 个百分点。房地产相关税种中，房产税（13.9%）和耕地占用税（45%）均维持较高增速，土地增值税增速下滑至-13.3%，房地产相关税收整体增速回正（2.4%）。

    　　支出端，10 月一般公共支出当月同比10.4%，较前值（5.2%）继续抬升。节奏上，10 月一般公共预算支出完成6.9%，为2019 年至今最快。去年一般公共支出全年增速5.4%，略低于预算目标（5.6%），今年一般公共预算支出安排285490 亿，增速4%。目前来看，1-10 月支出累计增速（2.7%）离预算差距正在缩小，要完成全年的预算目标，最后两个月支出同比增速须达到8.8%。

    　　结构上，支出各分项大部分增速上升，基建类支出增速更高。民生类支出同比增速9.4%，相对提速（7.5%）。

    　　其中，教育支出同比增长0.5%，前值4.8%；社保就业支出16.0%，高于前值（12.4%）；卫生健康支出同比17.7%，较前值（7.0%）显著提速；文体娱乐体育传媒支出增速-3.7%，较前值（-5.4%）降幅收窄。基建相关支出同比增速29.3%，前值3.5%。交通运输支出同比16.9%，前值-12.6%；城乡社区事务支出增速由3.8%继续提高至12.2%；农林水事务支出同比56.4%远高于前值（12.5%），为支出端最大拉动项，拉动4.6 个百分点；环保支出0.6%小幅回升（前值0.4%）。债务付息支出同比10.0%增速下滑。

    　　政府性基金预算：收入下降收窄，支出继续高增

    10 月政府性基金收入同比降幅收窄至-10.0%。土地出让收入（-10.5%）拖累程度继续减弱，较前值（-18.8%）降幅收窄。政府性基金支出同比47.9%继续高增（前值35.7%），主要是专项债资金加速使用以及土地出让收入相关支出增长（2.5%）。

    　　从预算来看，2024 年政府性基金预算收入70802 亿，相对23 年执行数增长0.1%，但比去年预算数低八千亿。政府性基金预算支出120194 亿元，增长18.6%。今年土地出让收入可能在4 万亿上下，政府性基金预算支出实际增速或低于预算增速。

    　　目前特别国债已经全部发行完毕，预计随着特别国债和专项债已发未用资金持续落地，后续政府性基金预算支出端将维持较高增速。

    　　总结：财政政策力度指数继续提升

    　　总体来看，10 月财政政策力度指数继续提升。将一般公共支出和政府性基金支出之和定义为广义财政支出。

    　　10 月广义支出增速20.4%，远高于9 月的12.6%。10 月广义财政支出进度7.2%，高于过去五年。广义财政收入10 月同比则再次回正，录得2.4%。融资端，8 月开始政府债务融资明显提速，目前广义赤字进度已达到99%，超过过去5 年同期。我们构建的财政政策力度指数2024 年持续震荡下行，9 月稳增长政策出台后有所反弹，10 月继续继续抬升。

    　　目前增量财政政策已经初见成效，财政缺口快速收敛，同时置换债务已经开启发行，年内或发行近2 万亿。

    　　财政部表示，11 月9 日6 万亿元债务限额已经下达各地，部分省份已经启动发行工作，加快政策落实落地。

    　　展望明年，财政部发布会表示中央仍有较大的赤字和杠杆提升空间，可能意味着2025 年财政赤字率能突破3%的红线达到3.5%甚至更高。今年新增的国债+地方一般债+地方专项债+特别国债的广义口径赤字为8.96 万亿，假设明年财政工具组合为3.5%的赤字率+4 万亿新增专项债+2 万亿特别国债，简单估计明年的广义赤字体量将接近11 万亿。

    　　风险提示

    　　国际地缘政治形势紧张超预期，海外市场出现非理性波动。