报告要点：

    　　9 月底政策发力后，对市场的信心及情绪修复带来明显的改善，政策过后市场再次将目光聚焦在基本面的改善上来。对于这次政策的发力方向，主要集中在三个方面：一是资本市场；二是房地产；三是经济基本面。可以说本次政策不管是力度、广度还是持续性上看，都是近年来少有的，但目前市场对基本面的修复仍存在一定的分歧。究其原因，主要是在过去的两年时间中，几次政策发力的效果都不及预期，且美国大选后外部环境面临的不确定性增加了。

    　　截止到11 月15 日，10 月份的主要经济数据均已公布。多数经济数据有一定的改善，但总体看，改善是结构性的，超预期的数据不多。可以说这样的表现应该是可以预期的，首先在经济长时间的下行之后，扭转市场的预期仍需时间；其次此轮经济下行周期，居民的资产负债表的修复需要时间，需要房地产及资本市场的持续好转才能恢复居民的消费信心；最后是经济发展方式的转变，过去投资驱动的经济增长带来的效果是立竿见影的，而未来经济将更多倾向于新质生产力及消费，经济转型带来的增长需要更长的周期。

    　　对于后市，我们也应看到这次高层对政策的看法发生了根本性的转变，政策发力稳经济的决心意味着后期持续性的政策值得期待，后期大概率只要经济数据不及预期，政策发力预期就将出现。