一般公共预算收入增速回升。2024 年1-10 月，全国一般公共预算收入同比下降1.3%，完成全年预算的85.1%，略低于去年同期水平。其中，10 月当月同比增速5.5%，相比9 月增速2.5%明显回升。究其原因，经济阶段性改善使得税收收入回升，非税收收入高位运行对财政收入也有所支撑。

    　　一般公共预算支出增速明显回升，倾斜基建。2024 年1-10 月，全国一般公共预算支出同比增长2.7%。其中，10 月当月同比增速10.4%，相比9 月增速5.2%明显回升。支出增速连续两个月回升，目前高位运行，反映财政对经济的支持力度边际提升。从分项看，一方面，基建类支出增速改善。其中，农林水支出高位运行，交通运输、城乡社区支出增速明显回升。另一方面，民生类支出增速边际回升。其中，卫生健康、社保就业支出增速升至较高水平。此外，科技支出增速由负转正，大幅回升。

    　　政府性基金收支边际改善。2024 年1-10 月，全国政府性基金预算收入同比下降19%，完成全年预算的45.4%，与过去两年同期相比差距较为明显。不过，10 月当月同比增速-10%，降幅相比9 月的-14.2%继续收窄。

    　　究其原因，10 月以来，宏观政策加码，房地产需求边际改善。我们认为，当前政策对房地产仍是以托底为主，房地产市场能否持续改善需要关注财政的支持力度。2024 年1-10 月，全国政府性基金预算支出同比下降3.8%，完成全年预算的59.4%，不及过去两年同期水平。从当月看，10月当月同比增速47.9%，相比9 月的34.2%明显回升。究其原因，除了土地出让收入降幅收窄，还与专项债发行提速有关。

    　　总结来看，我们认为，财政政策边际上会增加托底功能，但财政纪律依然会延续。在政策转向后，我国财政周期的序幕已经开启。从财政资金的投向看，我们预计财政重在兼顾防风险和稳增长。在稳增长方面，财政整体方向也会从过去的“投资”主导，边际向“消费”倾斜。

    　　风险提示：政策推进不及预期。