核心要点：

    　　事件

    　　10 月份,社会消费品零售总额45396 亿元,同比增长4.8%。

    　　商品零售消费改善

    　　10 月份，我国社会消费品零售总额总额45396 亿元,同比增长4.8%,增速比上月加快1.6 个百分点，消费修复进程有所加快。1-10 月，社会消费品零售总额398960 亿元，同比增长3.5%。除汽车以外的消费品零售额359039 亿元，增长3.9%。10 月的亮点在于商品零售消费大幅好转，同比增速由9 月3.3%提高到10 月5.0%，这一提升或许与今年“双11”消费季的提前预热有关。线下消费依然没有较大改善，10 月餐饮收入同比增速较前值上涨0.1 个百分点至3.2%，落后于整体消费增速。具体消费品类上，10 月家用电器类的消费依然独占鳌头，同比增速高达39.2%，较前值大幅上涨18.7 个百分点，主要受益于消费品以旧换新政策。目前全国各地都在响应，并推出大规模的消费券补贴，已经进入政策的落地阶段。我们预计，伴随消费刺激政策的继续推行，未来在家电、厨卫等领域的消费仍将持续景气。

    　　投资建议

    　　10 月我国消费整体修复进度进一步加快，我们认为主要得益于消费品以旧换新政策的落地，表现近两月家用电器的消费反季节性高增，但地产链消费依旧低迷。同时以餐饮为代表的线下服务业消费维持低迷，或许和当前较弱的收入预期和就业市场有关。但伴随消费刺激政策的持续出台，未来城乡消费的潜力将进一步释放，或带动整体消费增速继续回升。建议关注宏观基本面的边际变化。

    　　风险提示

    　　消费刺激政策不及预期；失业率超预期。