10 月一般公共预算收入增速中枢明显提高，税收收入增速实现由负转正，低基数下非税收入增速录得年内最高值。税收收入增速与一揽子增量政策拉动下的经济景气度回暖趋势保持一致，收入结构明显改善。非税收入同比增速在低基数下大幅回升，或与各级政府多渠道盘活国有资源资产，带动国有资源或资产的有偿使用收入和国有资本经营收入增加有关。

    　　10 月一般公共预算支出增速进一步上行，地方财政支出持续发力。10 月一般公共预算支出同比为今年以来的最高增速。考虑到中央转移支付资金已经下达完毕，地方财政已成为执行财政支出的主体。从支出节奏来看，10月财政支出执行进度为6.9%，远高于过去五年同期均值；在10 月当月拉动下，1-10 月一般公共预算支出进度也已接近过去五年同期的平均水平。

    　　10 月政府性基金收入增速延续回升。尽管土地出让收入同比降幅仍在收窄，但考虑到去年同期的较低基数，实际改善幅度不及上月。10 月份全国成交土地出让金、成交土地建设用地面积同比增速均明显下降，土地市场出现阶段性降温、地产开发企业的经营预期有待改善，短期内政府性基金收入回升趋势仍面临不确定性，但长期在政策支持下仍有望继续企稳。

    　　10 月政府性基金支出增速高位上行。具体来看，中央政府性支出、地方政府性基金支出当月同比增速均有明显回升，这意味着不仅地方专项债资金支出提速，已经全部发行完毕的超长期特别国债资金落地节奏也在加快。

    　　总结而言，10 月广义财政收入增速回升，税收收入增速由负转正、结构明显改善，正如我们前期报告所预测，在政策持续落地的提振下，内需改善、财政收支矛盾缓解、进而财政进一步发力的良性循环已初步形成。10 月广义财政支出继续体现逆周期调节的政策导向，在税收收入和政府性基金收入回升斜率偏缓的情况下，两本账支出力度不减，对10 月经济增长起到了重要贡献。但从支出规模上看，10 月份属于支出小月，尽管整体增速可观，但对经济的拉动可能不及9 月份。往后看，11-12 月广义财政收入回升或仍有波折，但财政支出对经济的支撑仍有望延续。第一，11 月发行完毕的超长期特别国债补齐了年初预算中广义财政赤字的最后一部分，年内财政支出仍有余量。第二，虽然11 月全国人大常委会并未调整年内财政赤字，但财政部提前下达了2025 年中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算566亿元，1000 亿元中央预算内投资计划和1000 亿元“两重”建设项目清单也有望在近期完成下达，一定程度起到了弥补支出缺口、形成增量支出的重要作用。第三，6 万亿元地方债务限额的下达以及特殊再融资债发行的迅速开启，在减轻地方债务压力、改善私人部门现金流的同时，也使得地方财政工作重点逐步转向“稳增长”的政策目标，有助于提升财政资源的使用效能。

    　　风险提示：政策实施节奏可能有变化。