事件：

    　　2024 年11 月20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR 报价：1年期品种报3.10%，上月为3.10%；5 年期以上品种报3.60%，上月为3.60%。

    　　解读：

    　　在10 月两个期限品种LPR 报价分别大幅下调25 个基点后，11 月LPR 报价保持不变，符合市场预期。一方面，作为LPR 报价的定价基础，9 月降息之后政策利率（央行7 天期逆回购利率）保持稳定，已在很大程度上预示11 月LPR 报价会保持不变。另一方面，10 月LPR报价下调幅度较大，加之银行净息差仍面临一定下行压力，报价行也缺乏进一步下调LPR 报价加点的动力。

    　　我们认为，11 月LPR 报价保持不动，根本原因在于一揽子增量政策出台后，10 月宏观经济景气度上行，楼市显著回暖，主要经济指标普遍改善，当前进入政策效果观察期，重点是将9 月“有力度”的政策性降息及10 月LPR 报价大幅下调效应向实体经济传导，引导企业和居民融资成本下行，持续激发投资和消费动能，推动房地产市场止跌回稳。

    　　展望未来，年底前经济运行有望延续回升态势，政策利率将保持稳定，LPR 报价也将继续保持不变。着眼于促进房地产市场止跌回稳，提振经济增长动能，推动物价水平温和回升，以及有效应对可能出现的外部贸易环境变化，2025 年央行将坚持支持性货币政策立场，而且会保持较高灵活性，相机抉择，降息降准都有空间，LPR 报价也将跟进下调。