美国经济：三季度GDP录得2.8%总体稳健，作为美国经济引擎的消费依旧具有韧劲、投资增速持续放缓、贸易逆差的拖累有所缓解。10月美国通胀如期反弹，服务通胀粘性犹存，非农就业受飓风罢工扰动爆冷，但市场并未给出负面定价。备受市场关注的美国总统大选结束，特朗普即将重返白宫，共和党拿下国会两院，掀起红色浪潮，从10月初盛行的“特朗普交易”不断强化，美元指数、美债利率大幅走强，对商品形成压制。11月FOMC如期降息25BP，美联储表态从鸽派转向中性，市场目前定价12月降息25BP概率为58%，鉴于美国消费与就业仍有韧劲，我们判断12月可能暂停降息。

    　　中国经济：11月财政政策落地，10万亿化债额度超出部分市场预期，而对于提振内需的篇着墨偏少，后续值得期待。10月一系列经济数据有好转迹象，消费在以旧换新、电商促销的刺激下回暖，地产在9月末一揽子新政下量价均有修复，居民短贷、中长贷同比双双回正，M1-M2剪刀差触底反弹，后续观察其持续性。近期进入数据与政策真空期，下一个政策观察窗口为12月中央经济工作会议、政治局会议，届时会对明年政策做出定调。

    　　大类资产：10月国内外大类资产走势分化，国内好于海外，A股延续涨势，美元指数强势，对内外商品形成压制，全球债市表现较弱。国内市场方面，权益（+2.3%）＞人民币（+1.4%）＞债券（+0.0%）＞商品（-1.4%）；海外市场方面，美元（+3.1%）＞权益（-1.2%）＞商品（-1.8%）＞债券（-3.4%）。

    　　风险因素：国内政策不及预期，海外不确定性加剧，地缘政治冲突加剧，美国降息幅度弱于预期。