受高基数影响，财政收入同比增速持续为负，收入完成进度偏慢。1 至10 月一般公共预算收入同比增长-1.3%，负增主因在于去年高基数效应。一般公共预算收入完成进度为82.6%，五年维度看处于低位。

    　　税收收入同比增速处于负增区间，非税收入增速表现中性。1 至10 月税收收入同比增速为-4.5%，连续落入负增区间。非税收入累计同比增速为15.3%，较前值增幅扩大。受高基数因素影响，国内增值税累计同比增速为-5.1%；企业所得税累计同比增速为-2.9%；国内消费税累计同比增速回升至2.4%，与10 月社零增速回暖相印证；个人所得税累计同比增速为-3.9%，降幅收窄。土地增值税与契税累计同比增速延续负增，指向土地拍卖和房地产市场景气度仍然偏弱，房地产支持政策落地效果有待持续验证；受低基数因素影响，出口退税累计同比增速处于高位，关税累计同比增速表现中性偏慢。

    　　地方支出增速持续处于低位，拖累财政支出增速，中央支出增速维持高位。1 至10月一般公共预算支出同比增速为2.7%，与前值比增速提高0.7pct。一般公共预算支出完成进度为77.6%，五年维度看表现中性偏慢。一般公共预算赤字使用率为59.3%，五年维度看表现中性偏快。中央支出增速达到7.9%，地方支出增幅为1.8%，中央支出发力明显，地方支出缓慢。民生类支出和基建类支出增速均有所改善。

    　　土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，新增专项债发行完成全年目标值。

    　　1 至10 月土地出让金收入累计同比增速为-22.9%，连续落入负增区间，印证房地产与土地市场处于低迷期，拖累政府性基金收支，收入端累计同比增速录得-19%，支出端增速录得-3.8%。10 月地方政府新增专项债完成进度为100.2%，完成全年目标值。

    　　化债方案与房地产税收优惠政策推出，财政收支缺口有望进一步弥合。一是“6+4”化债方案正式出台并推动落实，有利于缓释地方政府隐性债务风险，地方政府可以腾挪出更多资源和精力稳增长；二是财政部、税务总局和住建部联合发布了关于降低房地产契税和土地增值税等的税收优惠政策，持续支持居民刚性和改善性住房需求、纾解房地产企业经营困难，有望助力房地产市场止跌回稳。二者均有助于年内财政收支缺口进一步弥合。

    　　风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。