核心观点

    　　2024 年多项经济指标显示国内经济持续复苏，结构上呈现高质量发展，政策方面聚焦新质生产力，落实三中全会深化改革要求，资本市场监管加强，一揽子政策推动预期回升，房地产政策助力市场企稳，央国企监管加强。本文对2025 年做出以下展望：（1）宏观经济：GDP增长目标5%左右，通胀温和回升，赤字率明显抬升。（2）重点政策：

    　　积极应对外部冲击，加大宏观调控，着眼长期规划，平衡供给需求，地产政策持续加码，落实地方政府化债。（3）大类资产配置建议：黄金走高，原油略降，A 股超配，债市谨慎乐观，美股谨慎，美债超配，人民币面临一定贬值压力。（4）建议关注：并购重组、科技创新、权重龙头、供给两新、养老生育五大主线及相应投资机遇。

    　　摘要

    　　2024 年经济形势回顾与分析：经济复苏，结构上高质量发展，失业率平稳，居民收入稳定增长，制造业景气度提升。企业利润虽略降，但高技术制造业增长迅速。物价水平偏弱，M2-M1 剪刀差走阔，社融增速下降。外贸韧性足，外资波动大，公共预算收入下滑而支出提速，股市趋稳，债市慢牛。

    　　2024 年政策回顾与分析：政策聚焦新质生产力，三中全会全面深化改革，资本市场严监严管，一揽子增量政策推动社会预期回升，逆周期调节成效显著，房地产政策组合拳助力市场企稳，央国企监管加强，推进上市公司市值管理考核，鼓励国企并购重组。

    　　展望2025 年宏观经济：预计GDP 增长目标5%左右；通胀温和回升，CPI 同比增速达到1%左右，PPI 同比增速回升至0%左右，GDP 平减指数回升至0.5%左右；实施更加积极的财政政策，狭义财政赤字率提升至4%左右，专项债额度扩至4-5 万亿，特别国债扩至2-3 万亿，广义财政赤字率增至8.2%-9.6%。

    　　展望2025 年重点政策：政策将积极应对外部冲击。财政货币政策合力推动高质量发展。“十五五”规划深化改革，推动现代化发展。平衡供需，需求端激发消费潜力、促进消费升级，供给端将新型城镇化与工业化作为政策重点。深化房地产市场改革。地方政府化债工作有序落实。

    　　2025 年大类资产配置建议：预计黄金价格将走高，原油价格略降，A 股建议超配，债市谨慎乐观。美股保持谨慎，美债有望走牛。人民币面临一定贬值压力。

    　　2025 年潜在投资机遇：建议关注并购重组、科技创新、权重龙头、供给两新、养老生育五大主线。