策略摘要

    一揽子政策以来，10 月的经济数据呈现了短期的稳定，从此前公布的经济数据回升到本周财政收支数据的改善，均印证了这一点，未来需要关注经济数据的反复甚至回落风险。

    海外来看，美国大选以来一方面市场对特朗普2.0 交易的反馈，美元和利率的上涨；同时，美股和比特币的快速上涨体现出这种交易可能正在接近高潮，短期需要关注交易逆转的可能。

    核心观点

    市场分析

    国内：财政收支改善。1）货币政策：11 月LPR 报价维持不变。2）宏观政策：国常会研究推动平台经济健康发展，更好发挥平台经济对促进就业的重要作用；证监会主席吴清表示加快推动新一轮全面深化资本市场改革开放；商务部加大对外贸企业的融资支持力度；发改委表示继续加大“两新”政策支持力度。3）经济数据：10 月税收收入同比增长1.8%，年内首次正增长，土地和房地产相关税收增速由负转正；9 月美债持仓环比减少26 亿美元，总持仓7720 亿美元，逼近2009 年来低谷。

    海外：冲突正在加速。1）货币政策：美联储鹰派理事鲍曼称通胀进展似乎停滞；日本央行行长植田和男重申“数据依赖”立场，暗示日本央行将根据经济数据而非固定的时间表来决定是否加息。2）宏观政策：日本计划推出1400 亿美元刺激计划。3）经济数据：美国11 月Markit 制造业PMI 初值48.8，服务业PMI 初值57，10 月成屋销售总数环比涨3.4%，创今年2 月以来最大增幅；欧元区11 月制造业PMI 初值 45.2，服务业PMI 初值49.2，10 月CPI 终值2%，回归央行目标，三季度的协议工资同比增5.4%，创1999 年以来最大涨幅；英国10 月CPI 同比增长2.3%，较前值1.7%显著上升。4）风险因素：

    俄乌冲突，乌军使用美制导弹，俄罗斯发射洲际导弹。

    策略

    全球：买入美元（+DXY），卖出美债（-TU）；国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2503-1×T2503）。

    风险

    地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险