一、中国宏观

    　　高频：本周ICHI 综合景气指数连续第二周扩张，显示中国经济稳健复苏。2024年11 月第3 周，生产活动表现亮眼，各行业协同发力，强劲支持ICHI 综合景气指数连续第二周扩张。具体来看，生产景气指数强势扩张，各行业生产活动有序进行。消费方面稳步回升，内需保持活跃，为经济增长提供有力支撑。出口方面保持扩张，全球贸易韧性彰显。投资景气指数本周小幅回落，政策助推下动能扩张后仍需逐步调整。整体而言，本周综合景气指数进一步扩张，经济活动稳步复苏，生产领域的强劲表现有望成为经济进一步复苏的良好动力，推动中国经济稳健发展。

    　　2024 年10 月，中国出台的一系列增量政策在多个领域取得显著成效，经济整体呈现回暖态势。首先，从消费端来看，政策刺激效果显现。例如，以旧换新等消费激励措施有效提振市场需求，使得10 月份社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速较上月加快1.6 个百分点，消费需求回升势头稳健。其次，服务业表现尤为突出。10 月份服务业生产指数同比增长6.3%，创下今年以来的最高增速，并连续两个月加速回升，显示出消费与服务业联动复苏的积极态势。与此同时，工业和投资也呈现出稳步增长的态势。10 月份规模以上工业增加值同比增长5.3%，其中高技术制造业增加值增速高达9.4%，彰显了制造业转型升级的内在动力。此外，1 至10 月份固定资产投资同比增长3.4%，其中制造业投资同比增长9.3%，表明政策支持正在持续为高质量发展注入新动能。在外贸方面，尽管全球贸易环境复杂多变，中国仍在10 月份交出满意答卷。货物进出口总额同比增长4.6%，其中出口增速达11.2%，较上月大幅提升9.6 个百分点。这一强劲表现表明外贸政策调整成效显著，为外需恢复注入了新的活力。

    　　二、全球宏观

    　　11 月15 日周五，日本政府发布报告，第三季度GDP 同比增长0.3%，结束了连续两个季度的同比下降；环比增长0.2%，符合预期，但低于第二季度0.5%的增幅；按年化计算，环比增长0.9%，超出预期0.7%，但远低于第二季度下修后的涨幅2.2%。

    　　11 月18 日周一，日本央行行长植田和男发表12 月利率决策会议前的最后一次重要演讲，重申了他对货币政策保持“数据依赖”的立场，表示下一次政策调整的时机将取决于日本的经济和物价情况，暗示日本央行将根据经济数据而非固定的时间表来决定是否加息。植田和男表示调整的实际时机将继续取决于未来经济活动、物价及金融状况的发展。植田和男还表示，日本央行需要仔细观察各种风险，包括美国经济情况及其可能的影响，对于特朗普赢得总统选举一事，植田和男未作具体评论，只表示，还需要一定时间，才能让特朗普政策的整体图景及其影响变得更加明朗。

    　　11 月19 日周二，欧盟统计局公布数据显示，欧元区10 月调和CPI 环比终值0.3%，符合预期，持平初值的0.3%，9 月数据为-0.1%。欧元区10 月调和CPI同比终值2%，符合预期，持平初值的2%，9 月数据为1.7%；欧元区10 月核心调和CPI 同比终值2.7%，符合预期，持平初值和前值的2.7%。分行业来看，对欧元区年度通胀率贡献最大的是服务业（+1.77%），其次是食品、酒精和烟草（+0.56%）、非能源工业品（+0.13%），而能源（-0.45%）贡献为负。

    　　11 月20 日，英国国家统计局发布的数据显示，10 月CPI 同比增长2.3%，较前值1.7%显著上升，高于分析师预期的2.2%。这一升幅创下自2022 年10 月以来总体通胀率的最高升幅。英国央行预计，到明年第三季度，通胀率将达到近3%。10 月服务业通胀率为5%，仍保持在高位，与英国央行的预期一致，高于9 月份的4.9%。

    　　三、市场聚焦

    　　11 月20 日周三，欧洲央行公布数据显示，欧元区三季度的协议工资同比增速达5.4%，环比增长1.9 个百分点，为1999 年以来欧盟货币一体化以来最高。这一数据主要由德国薪资水平飙涨所推动。根据德国央行周二公布的数据，德国三季度协议工资同比增速高达8.8%，创下1993 年以来最大涨幅。该行同时表示，这一时期的薪资水平已经见顶，这种增速不会持续下去。距离欧央行年内最后一次货币政策会议不足一个月，市场普遍预计该行将继续降息，但由于最新的薪资数据显示价格压力仍然存在，对欧央行明年的降息预期在一定程度上被打压。

    　　11 月21 日周四，根据美国全国房地产经纪人协会（NAR）的数据，美国10 月成屋销售超预期，环比涨幅创今年初以来最大。在按揭贷款利率处于阶段性低点之际，买房人趁机入市，令成屋销售摆脱了之前一个月创下的2010 年后期以来最疲软的态势。美国10 月成屋销售总数年化396 万户，预期395 万户，前值384 万户。10 月成屋销售总数环比涨3.4%，创今年2 月以来最大增幅，预期涨2.9%，前值为环比跌1%。

    　　11 月21 日周四，美国劳工部公布的数据显示，美国11 月16 日当周首次申请失业救济人数下降了6000 人至21.3 万人，低于预期的22 万人，低于前值的21.7万人。不过，受波音公司相关的休假和飓风等影响，11 月9 日当周，续请失业救济人数增加了3.6 万人，经季节性调整后达到190.8 万人，为三年以来的最高数据。截至11 月16 日当周，四周移动平均值下降了下降3750 人至21.78 万人，平滑了短期波动。

    　　11 月22 日，S&P Global 与汉堡商业银行 (HCOB) 公布11 月欧元区、法国、德国PMI 初值。欧元区11 月制造业PMI 初值 45.2，预期 46，前值 46。11 月服务业PMI 初值 49.2，预期 51.6，前值 51.6。11 月综合PMI 初值 48.1，预期 50，前值 50。