图说美国宏观月报 | 2024 年11 月 第十五期

    　　本篇为图说美国宏观月报第十五期。近期数据显示美国经济增长动能仍然较强，消费数据维持韧性，企业投资意愿温和改善，但地产仍受高利率制约；10 月非农就业受到一次性冲击拖累，后续有望反弹；核心通胀环比小幅回落，短期大幅上行风险不大；美国大选方面，特朗普赢得大选，并且共和党赢下参众两院，形成“横扫”，近期特朗普内阁成员名单持续公布，提名贝森特和卢特尼克为财长和商务部长，强化关税政策和强美元预期。往前看，关注11 月非农报告（12 月6 日）、11 月CPI（12 月11 日）、12 月FOMC（12 月19 日）。

    　　增长：消费维持韧性，企业投资意愿温和改善但地产数据偏弱美国经济动能整体较强，消费超预期，企业投资意愿温和改善，但地产数据偏弱。亚特兰大联储GDPNow 指示四季度GDP 季比折年增速为2.5%，11 月美国Markit 制造业和服务业PMI 均反弹，其中服务业PMI 升至57.0，创2022 下半年来新高。消费方面，10 月零售环比超预期且前值上修，但11 月高频指标RedBook 零售指数小幅回落。投资方面，Nowcast 实际设备投资增速回落但企业投资意愿温和改善：CEO 资本开支预期意愿小幅回升，NFIB 打算增加资本开支的企业比例反弹，但绝对水平仍处低位。地产方面，受美债利率走高影响，截至11 月21 日，30 年固定房贷利率升至6.84%，明显制约房贷申请需求和房屋销量。

    　　金融条件：11 月以来高盛金融条件指数 (FCI) 放松4 个基点尽管美债利率和美元上行，但美股上涨以及信用利差收窄带动高盛金融条件边际放松。11 月1 日至21 日，高盛金融条件指数累计放松4bp。其中，股市、信用利差、短端利率、长端利率、汇率分别贡献-18bp、-3bp、-1bp、7bp 和11bp。具体看，截至11 月21 日，11 月以来标普500 累计上涨4.3%，投资级企业利差收窄7bp 至1.01%，2 年、10 年美债收益率上行18、14个基点至4.35%、4.42%，美元指数上升2.9%至107.0。

    　　通胀：10 月核心通胀小幅回落，缓解市场对于短期通胀大幅上行的担忧10 月美国通胀整体符合预期，核心CPI 环比小幅回落。10 月核心CPI 环比从9 月的0.31%回落至0.28%，符合预期。其中，核心服务环比小幅下跌0.01pp 至0.35%，主要系核心服务ex 住房拖累（环比回落0.25pp 至0.3%），住房分项反弹0.16pp 至0.38%，但Zillow 租金指数指示后续可能回落；核心商品环比仍然偏弱（环比下降0.13pp 至0.05%），主要系非耐用品拖累。二手车价格环比回升但Manheim 指示反弹难以持续。从通胀预期来看，5 年5 年盈亏平衡通胀率在2.5%的水平高位震荡。

    　　劳工市场：10 月非农就业超预期回落，但主要受一次性因素的影响10 月新增非农就业显著不及预期，但后续或将反弹。10 月美国新增非农就业回落至1.2 万，低于彭博一致预期的10 万；失业率持平于4.1%；小时工资环比增速维持在0.4%，高于预期的0.3%；8-9 月新增非农累计下修11.2万。10 月非农数据大幅走弱可能来自飓风、罢工对就业数据的一次性冲击，随着扰动消退，预计11 月非农就业或有所改善。NFIB 企业招聘意愿指示新增非农可能反弹；高频数据也显示就业市场仍有一定韧性，例如首申人数持续下行，劳工需求虽在回落但下行幅度有所放缓；谘商会调查中表示更难就业的人数占比也有所下降。

    　　风险提示：失业率上行超预期，通胀黏性超预期。