事件：

    11 月份，随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，制造业扩张步伐小幅加快。制造业PMI 为50.3%，比上月上升0.2 个百分点。综合PMI指数为50.80 %，与上个月持平。

    投资要点：

    供需指标均出现回升。

    11 月份，生产指数和新订单指数分别为52.4%和50.8%，比上个月分别上升0.4 和0.8 个百分点。其中，新订单指数今年下半年以来首次升入扩张区间。表明需求进一步好转。

    价格指数在11 月出现了一定回落。11 月份，制造业PMI 中的出厂价格和主要原材料购进价格分别为47.7%和49.8%。较10 月份下降2.2 和3.6个百分点。原因是近几个月来主要原材料价格波动较大。

    原材料库存保持不变，产成品库存小幅提升。11 月份原材料库存指数为48.2%，与10 月份持平。产成品库存为47.4%，较10 月份回升0.5 个百分点。

    本月进出口有一定回升。11 月份新出口订单指数为48.1%，较10 月份回升0.8 个百分点。进口指数也小幅增加0.3 个百分点至47.3%。同时，采购量指数11 月份录得51%，连续第二个月回升，今年下半年以来首次回到扩张区间。

    从企业规模来看，中小企业均出现了回暖。

    11 月份中小企业PMI 分别为50%和49.1%，较10 月份回升0.6 和1.6个百分点。其中中型企业PMI 今年下半年以来重回荣枯线。大型企业的PMI为50.9%，虽然较10 月份回落0.6 个百分点，但仍处于扩张区间。

    制造业企业生产经营活动预期连续两个月回升。

    11 月份制造业企业生产经营活动预期指数为54.7%，比10 月份上升0.7 个百分点，为今年5 月份以来的高点。

    11 月份，非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2 个百分点，位于临界点。

    其中服务业和建筑业PMI11 月分别为50.1%和49.7%。服务业景气与10 月份持平，保持在扩张区间。受天气转冷，户外施工逐渐进入淡季等因素影响，建筑业生产活动有所放缓，建筑业PMI 较10 月份回落0.7 个百分点。

    建筑业和服务业业务预期均出现回升。

    11 月份建筑业和服务业业务预期指数为55.6%和57.3%，较10 月份回升0.4 和1.1 个百分点，表明企业的市场预期持续向好。

    风险提示

    一是宏观变化超预期，二是海外市场大幅波动等。