周度回顾（1125-1201）

    　　周一，11月25日。根据中国人民银行消息，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年11月25日，人民银行开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。

    　　周二，11月26日。根据央视新闻的报道，当地时间25日，美国当选总统特朗普表示，其正式就任美国总统后，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税。

    　　周三，11月27日。北京时间11月27日凌晨，美联储发布11月6月至7日议息会议纪要显示：

    　　（1）美国劳动力市场有所缓解，失业率有所上升但总体仍然较低；（2）通胀已经朝着2.0%的目标迈进，但总体仍较高；（3）多数参会者认为，如果后期数据符合预期，支持采取“渐进式”向中性利率降息的方式。

    　　周三，11月27日。根据国家统计局数据，1-10月，全国规模以上工业企业（简称“规上工业企业”）实现利润总额5.87万亿元，同比下降4.3%,跌幅较1-9月扩大0.8个百分点；10月末，规上工业企业产成品存货（即库存），同比上涨3.9%，涨幅较9月末收窄0.7个百分点，企业补库趋势延续回落。

    　　周三，11月27日。根据美国国家经济分析局11月27日数据，美国三季度实际GDP年化季环比修正值为2.8%，预期2.8%，初值2.8%；美国10月PCE物价指数同比为2.3%，预期2.3%，前值2.1%。

    　　周五，11月29日。根据中国人民银行（简称“人行”）消息。（1）国债买卖业务公告[2024]第4号；为加大货币政策逆周期调节力度，维护银行体系流动性合理充裕，2024年11月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。（2）公开市场买断式逆回购业务公告 [2024]第2号；为维护银行体系流动性合理充裕，2024年11月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元买断式逆回购操作，期限3个月（91天）。

    　　周六，11月30日。根据国家统计局数据，11月官方制造业PMI为50.3%，较10月的50.1%回升0.2个百分点，连续2个月处于扩张区间。从官方制造业PMI分类指数来看，11月，生产指数为52.4%，新订单指数为50.8%（新出口订单48.1%），原材料库存指数为48.2%，从业人员指数为48.2%，供应商配送时间指数为50.2%。从非制造业商务活动指数来看，10月为50.0%，较10月的50.2%回落0.2个百分点。

    　　11月份人行净买入国债2000亿元，此规模与9月份和10月份相同，高于8月份的1000亿元； 11月份人行买断式逆回购规模为8000亿元，结合11月份MLF净回收5500亿元，则两者在11月份合计投放基础货币2500亿元；结合以上3项政策工具，人行在11月份合计投放基础货币为4500亿元，略小于10月份的6110亿元，但是仍然反映出人行货币政策保持总体宽松。

    　　11月官方制造业PMI延续扩张，势头相对不强，但连续2个月的扩张表明总体较为积极。从PMI分类指数来看，11月，生产指数延续强劲扩张，新订单和供应商配送时间指数回升至弱势扩张，原材料库存和从业人员指数相对偏弱。此外，11月新出口订单有所回升，但仍处于收缩区间，对后期出口仍有一定压制。由于物价水平暂未有较为显著的回升，企业利润和补库趋势相对不佳。值得注意的是，9月底以来，系列增量宏观利好政策相继落地，政策效应或逐步显现，其中，10月M1同比跌幅相对收窄，已经出现向好拐点。特朗普将于当地时间2025年1月20日就任美国总统；此次特朗普关于对中国商品征收额外10.0%关税的表态，幅　　度小于此前对中国商品征收60.0%关税的表态；特朗普对中国商品征收额外关税，或存在渐近式情况，具体征收幅度仍需待其就任后观察。

    　　美国三季度实际GDP总体较为稳健，10月PCE物价指数同比也符合预期；美国三季度实际GDP数据并不支持美联储12月采取大幅降息操作；但是，在美联储9月首次降息50个基点后，10月PCE物价指数并未出现超预期上行，因此，物价水平相对支持美联储在12月仍然采取相对温|和的降息操作；关于美联储12月是维持利率不变，还是继续采取降息操作，目前仍然较为胶着；总体来看，美联储12月或仍然采取降息操作，尤其是考虑到欧洲央行、英国央行在12月或采取降息操作的可能下，为美联储货币政策操作提供了较为灵活的空间；截至当地时间12月1日，CME利率期货显示，美联储12月19日降息25基点的概率为66.0%，此概率较11月26日升高10.0个百分点。特朗普此次表态，加剧了市场关于美国再通胀的担忧，尤其是有关加征关税的时点上，或较市场预期有所提前。