事件

    　　11 月30 日，国家统计局服务业调查中心公布，11 月制造业采购经理指数（PMI）为50.3，非制造业商务活动指数为50.0，综合PMI 产出指数为50.8。

    　　点评

    　　11 月受生产指数和新订单指数回升等共同影响，制造业PMI继续小幅上升。随着一揽子增量政策及已出台的存量政策效应逐步显现，12 月制造业PMI 将继续回升向好。

    　　11 月制造业PMI 继续小幅上升。11 月制造业PMI 为50.3%，比10 月上升0.2 个百分点，连续3 个月上升，连续2 个月在荣枯线之上。

    　　在构成制造业PMI 的5 个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均继续小幅上升且高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均未继续上升且低于临界点。

    　　其中，生产指数为52.4%，比10 月上升0.4 个百分点，表明制造业企业生产活动进一步加快。

    　　新订单指数为50.8%，比10 月上升0.8 个百分点，表明制造业市场需求景气水平有所回升。

    　　原材料库存指数为48.2%，与10 月持平，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量较10 月下降。

    　　从业人员指数为48.2%，比10 月下降0.2 个百分点，表明制造业企业用工景气度有所回落。

    　　供应商配送时间指数为50.2%，比10 月上升0.6 个百分点，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。

    　　11 月主要原材料购进价格指数为49.8，比10 月下降3.6 个百分点；出厂价格指数为47.7，比10 月下降2.2 个百分点，连续6个月低于荣枯线。出厂价格持续下跌，企业效益持续下降。

    　　11 月非制造业PMI 小幅下降。

    　　11 月非制造业商务活动指数为50.0%，比10 月下降0.2 个百分点。

    　　其中，建筑业商务活动指数为49.7%，比10 月下降0.7 个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，与10 月持平。

    　　从行业看，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；批发、零售、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数低于临界点。

    　　新订单指数为45.9%，比10 月下降1.3 个百分点，表明非制造业市场需求景气水平回落。分行业看，建筑业新订单指数为43.5%，与10 月持平；服务业新订单指数为46.4%，比10 月下降1.4 个百分点。

    　　投入品价格指数为49.1%，比10 月下降1.5 个百分点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平有所下降。分行业看，建筑业投入品价格指数为48.0%，比10 月下降7.2 个百分点；服务业投入品价格指数为49.3%，比10 月下降0.5 个百分点。

    　　销售价格指数为48.8%，比10 月上升0.3 个百分点，仍低于临界点，表明非制造业销售价格总体水平降幅继续收窄。分行业看，建筑业销售价格指数为48.6%，比10 月下降3.5 个百分点；服务业销售价格指数为48.8%，比10 月上升1.0 个百分点。

    　　从业人员指数为45.4%，比10 月下降0.4 个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所回落。分行业看，建筑业从业人员指数为40.7%，比10 月下降2.0 个百分点；服务业从业人员指数为46.2%，比10 月下降0.2 个百分点。

    　　业务活动预期指数为57.0%，比10 月上升0.9 个百分点，表明非制造业企业对近期市场预期继续改善。分行业看，建筑业业务活动预期指数为55.6%，比10 月上升0.4 个百分点；服务业业务活动预期指数为57.3%，比10 月上升1.1 个百分点。

    　　预测12 月经济景气继续上升。11 月受生产增长和新订单指数回升等共同影响，制造业PMI 继续小幅上升。随着一揽子增量政策及已出台的存量政策效应逐步显现，12 月制造业PMI 将继续回升向好。

    　　投资建议

    　　1：11 月制造业PMI 小幅回升至荣枯线之上小幅回升，预计11 月继续回升。

    　　2：制造业出厂价格继续下跌，对企业经济效益冲击较大。

    　　风险提示

    　　1、疫情发展超预期；

    　　2、地缘政治恶化超预期；

    　　3、欧美经济衰退超预期。