经济形势判断：信心更强

    　　会议对经济形势的判断相较9 月会议更偏乐观。尽管最近两次讨论经济工作的政治局会议都提到了“经济运行总体平稳、稳中有进”，但本次会议没有出现类似9月会议“当前经济运行出现一些新的情况和问题”的表述，并新提出“我国经济实力、科技实力、综合国力持续增强”，对宏观形势的判断信心更强。同时，在对年度经济目标的表述上，本次会议提出“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”，相较9 月会议“努力完成全年经济社会发展目标任务”，表达上信心更足。

    　　政策基调：加强超常规逆周期调节

    　　在对后续宏观政策的定调上，本次会议更加积极。会议明确指出，要“实施更加积极有为的宏观政策”，“加强超常规逆周期调节”。值得注意的是，这是历史上首次在部署经济工作的政治局会议公告中出现“超常规”的表述，传递了较强的稳增长决心。会议对明年的政策安排提出了更细致的要求。会议强调要“打好政策‘组合拳’”，要求加强宏观政策间的协同配合，并要“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”。在效果上，“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。

    　　货币政策首次调整定调为“适度宽松”

    　　货币政策方面，会议提出要“实施适度宽松的货币政策”。这是2011 年以来，首次将货币政策的定调定为“适度宽松”。自9 月下旬以来，央行已经推出了一系列降准降息的安排。考虑到今年下半年以来，海外主要发达经济体的货币政策相继转向，欧美等多个主要经济体已经进入降息周期，我国货币政策空间将进一步拓宽。我们认为未来货币政策可能有较大力度的加码。潘功胜行长也表示，“年底前根据相关情况还可能进一步降准0.25 个到0.5 个百分点”。

    　　财政政策更加积极，关注增量政策推出

    　　财政政策方面，会议要求“实施更加积极的财政政策”。自9 月政治局会议以来，一揽子逆周期调节的增量财政政策已经陆续推出，包括加力支持地方化债、多项财政工具支持地产、加大对重点群体的保障等等。考虑到会议提出“充实完善政策工具箱……打好政策‘组合拳’”，我们预计，后续财政政策将与货币政策加强配合，同时更多增量政策有望进一步推出。

    　　重点领域防风险关注股市楼市

    　　在重点领域防风险方面，会议提出要“防范化解重点领域风险和外部冲击”，“牢牢守住不发生系统性风险底线”。地产政策方面，会议明确提出要“稳住楼市”，对比9 月会议“促进房地产市场止跌回稳”的目标表现出了更强的决心，更多地产稳增长措施有望推出。资本市场方面，会议从9 月的“努力提振资本市场”调整为“稳住股市”，表述更为积极有力。这也是近十年来部署经济工作的政治局会议首次提出“稳住股市”。我们预计，相关提振资本市场的措施与改革或将进一步加力推进。

    　　风险提示：政策执行与预期的不一致，地缘政治风险。